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Python量化研究——可转债打新能赚钱吗?

Python量化研究——可转债打新能赚钱吗?

可转债是一种兼具债性和股性的投资品种,其投资风险介于债券和股票之间。可转债的玩法有很多,打新是一种相对比较安全且容易入门的理财方法,那可转债打新真的能赚钱吗?风险大吗?打新收益率受什么因素的影响?笔者调取了2018-2019两年的数据,带你看看可转债打新是否真的能赚钱。

数据来源:Tushare

注:收益率的计算方式为 (新债上市第一天的开盘价 - 面值100)/100

收益率分析

先看一下可转债打新的收益率分布状况,整个收益率呈微右偏分布,峰值大概处于1.5%的位置,说明大多数的可转债打新收益率集中在这附近。图中收益为0处为盈亏分界线,分界线左侧的阴影面积代表了亏损的概率为27.32%(考虑到手续费等因素,这里把亏损的和不亏不赚的都设定为亏损),与之对应的盈利概率为72.68%。总体而言,可转债打新的赢面还是比较大的(当然不同风险接受能力的人会有不同看法)。

大概清楚可转债打新的盈亏分布并综合考虑各方面的风险后,如果想要进一步参与的话,就该研究一下选择哪些可转债可以有更高的胜率和收益率,下面就一些可能的影响因素进行分析。

公司市值与收益率关系

收益率和发债公司的大小(这里用市值来衡量)有什么关系吗?是不是市值越大的公司其可转债打新收益率越高?下面的数据告诉你。

绘制了收益率和公司市值的散点图后发现,大多数的发债公司的市值较小,位于0-250亿这个区间,当市值大于500亿时,只有两个可转债的打新收益为负,大多数的收益在5%以上,最大的亏损为5%。为了更清楚地看看公司市值在0-500亿这个区间内的收益情况,下面把该区间放大了看。

把区间放大来看之后,还是可以看到比较明显的正相关性的,尤其是当市值大于200时(图中红线往右),所有可转债的打新收益均为正。所以,从市值的角度来看,虽然并不能得到市值越高收益率越高的结论,但在参与可转债打新时,如果想承担较小的风险,选择200亿以上市值的公司较为安全,相应的胜率更高。

板块与收益率的关系

目前的上市公司所处板块可以划分为主板、中小板以及创业板,主板市场主要是一些大型的蓝筹企业,中小板则包括一些中型稳定发展的企业,创业板则主要是科技成长型企业。不同板块的公司对应的风格有所不同,那这对可转债打新收益有影响吗?

如果以中位数来代表整体收益率,则不同板块整体收益率创业板>中小板>主板。创业板和主板的公司所对应的收益率下四分位均位于0处,说明这两个板块上,胜率均达到了75%。从最坏的结果来看,创业板的公司最大亏损幅度居首为-10%,其波动率相对其他两个板块也较大。总结来说,位于创业板的公司虽整体收益较高,但需要承担的风险也较大。

行业与收益率的关系

接下来研究一下收益率是否具有行业效应,由于有些行业样本量较小,在这里给予剔除,选取5个样本以上的行业,看看其收益率(中位数)排名。

从行业的角度来看,软件服务、食品行业的可转债打新收益大幅领先于其他行业。虽受制于样本较少,入选的行业仅有12个,代表性相对较差,但将此处的行业效应和上方的板块效应相结合,在进行可转债的选择时具有一定的参考意义。

收益率的时间效应

上面从市值、行业和板块的角度进行了分析,下面从时间的角度,看看打新收益率是否具有时间效应,如不同月份的打新收益和胜率是否有明显的不同。

上方的热力图显示了12个月份的收益率的主要统计量。从整体收益来看,不论是用均值还是中位数来表示该月份的整体收益情况,可以比较明显地看出,3月、4月和9月的收益水平较高,同时5月、6月以及8月整体收益水平较低。从本金安全性(最小值)来看,2月、3月、8月、10月和11月的最大亏损均小于1%。综合收益情况和需要承担的风险,如果想要进行可转债的打新,从时间的角度来看,比较适合的时间是2-4月以及10-12月这两个时间段。


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编辑于 02-09

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