通缩！通缩！！通缩！！！
因为疫情，所以放水。
因为放水，所以通胀。
看起来没毛病。但这次会有毛病。
先说结论：不是通胀，而是通缩；即使通胀，也是先通缩；非要通胀，也肯定带着通缩。
一个逻辑：通胀一定是因为放水，放水不一定导致通胀。
放水是通胀的必要条件，而不是充分必要条件。
说人话：A=你有足够的钱，B=能买到商场里的所有东西。
A=你有足够的钱，未必要去商场买东西，你还可以去买车，买房，放银行。
B=要买到商场里所有的东西，你一定要有足够的钱。
有了A不一定有B，要有B一定要有A。
意思就是，就算钱多了，大家都不花，那也不会有通胀。
请先记住这个逻辑，因为它很漂亮又很重要，下面所有的分析都是这个逻辑的粉丝。
一个现象：放水，但不敢全面放水。
先来看看央行几组数据：
- 今年以来，央行已累计进行了3次降准操作（含定向降准），释放规模达1.75万亿。
- 4月的一年期LPR（贷款基础利率）报价为3.85%，比上月下降20个百分点，创去年8月份启动LPR改革以来最低以及单次最大跌幅。
- 4月末M2同比增长11.1%，创2017年以来新高；M1同比增长5.5%，创2018年7月以来新高。
都在说，央行放水了。
但是！央行憋到现在满脸通红都不敢全面的降息或者降准，具体原因之前分析过：怕炸了茅坑=给房地产吹泡泡，那就真的浑身都是“死”。
所以，又不是全面的放水。
一个基调：放水不全带来GDP。
在之前文章《房子还值得投资吗？》中也分析过，用M2与GDP的比例来表示资金使用或经济运转的效率，比例越高，效率越低。
放水的产出效率逐渐降低。
翻译为人话：放水了，GDP没跟着同步上去。
三驾马车：虽有草吃，需时间消化，跑得吃力。
尽管如此，放水仍是一剂刺激经济的有效的“速效救心丹”，但也得看身体状况啊。
拉动传统经济的三驾马车——出口、投资和消费。
第一架马车：出口艰难
现状一：你你你，我我我，他他他都知道，美国在和中国打贸易战，特朗普在叫嚣去中国化。
现状二：疫情还在国外嚣张施虐，无情凶狠，残酷无情。国外经济好不到哪去。
所以，现时的出口不会也不可能好。
看看几组海关统计数据：
- 今年前两个月我国出口同比下降15.9%，贸易逆差411亿元，去年同期为贸易顺差2934亿元；
- 3月份出口同比下降3.5%，贸易顺差1397亿元，去年同期为贸易顺差2131亿元。
很明显，疫情加上贸易战，出口大幅萎缩。
很多外贸企业，从复工难到复产难到出口难，历经磨难，没订单了。
即使没有疫情，从去年一直愈演愈烈的中美贸易战，也早已让很多涉及出口业务的企业叫苦不迭。
打击华为就可以打击中国的高科技产业。美国商务部虽然再度延长华为的临时许可证到8月13日，但同时，特朗普政府正在修改“外国直接产品”再出口规则，意图打击华为的芯片供应链。
上图为华为心声社区发布的一张配图。
给人打一定要打回去啊，祖宗家训向来如此，不可能到今天就丢掉。
中美之间长时间的贸易摩擦，将是大概率事件。
虽然中国是有着完整产业链的制造业大国，但从长远看，美日等国家鼓励“制造业回流”以及转移低端制造业到更低成本的东南亚地区，会成为一个趋势。
第二驾马车：投资，见效慢。
出口受到掣肘，外需不振，拉内需啊。
投资要靠谱，一靠企业，二靠政府。
1、政府投资具有非营利性，投资力度大，短期见效快，但效率低，容易给玩坏。
过去三年，千辛万苦去杠杆，就是在收拾2009年“四万亿”留下的烂摊子。“四万亿”投资计划，确实对当年低迷的经济有提振作用，只是后来部分资金流向了楼市，推高了房价。
2020年，学聪明了，换了“新基建”。不同的是，这次强调的是“新旧基建齐抓并举”。
新基建是指发力于“科技端”的基础设施建设，能更好推动中国经济转型升级。但是，相较于传统基建的“铁公鸡”（铁路、公路、机场），投资周期长，见效时间长，收获时间长，直接关乎民生少，直接拉动GDP少，真是“三长两短”呐。
2、企业投资具有营利性，投资规模小，但效率高，是经济增长的重要动力源泉。
保经济，刺激经济，得扶持企业。企业又有国有企业，又有民营企业了。国有企业向来代表四个字：效率低下，这里咱无视它。重点看一下民营企业。
从今年央行公布的各月社会融资规模来看，总体呈现大幅上涨。
4月末，社会融资规模余额同比增长12%，为2018年6月以来最高水平。
其中，贷款和企业债是主要推动因素。
较高的社会融资规模，也旨在提防通缩风险。
但是，给你钱了，你得花呀。
从企业主要的融资去向上看：
一方面，以低息债务置换存量的高息债务（降低企业的运营成本）；
另一方面，这次疫情影响了国内所有的产业链，所有的。环境变差了。部分企业主都不敢去扩大投资，倾向将部分投向金融资产赚取利息，并未完全投向实体经济。
不胡说，上证据：
放水多出来的钱呆在银行里吹空调呢？怎么会有热钱。
我们再来比较一下近三年M2与M1同比增速之间的差距：
有意思的是：
- 2018年2月之前，M1的同比增速一直高于M2。2018年2月开始，M2的增速反超M1。
- 今年2月份开始，M2和M1的增速差在逐渐扩大。4月份的M2-M1达到5.6%。
大家常说的货币供应量，就是指M2。这里先科普一下M1和M2：
- M1=流通中的现金+企业活期存款
- M2=M1+准货币（定期存款+居民储蓄存款+其他存款+证券公司客户保证金）
M2主要比M1多了定期存款和居民储蓄存款。因为企业活期存款主要是周转生产使用，所以计入M1；而居民活期存款虽然也有较强流动性，但主要还是倾向储蓄，所以计入M2。
M1的核心构成因素是企业的活期存款，其往往被认为是资金的活性指标。
简而言之，M1反映的是现实购买力，M2反映的是未来潜在购买力。
M1远低于M2，说明企业活期存款大部分转变为较高利息的定期存款。也就是说，企业投资意愿较弱，经营不活跃。
上面这段这么专业的分析总结就是一句话：大部分钱主要在金融体系内空转，没有进入实体经济。
第三驾马车：消费，咱都不敢啊。
现状：
在央行《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》中，对全国30个省（自治区、直辖市）共计31100户城镇居民家庭进行的调查统计显示：
- 从资产结构看，我国城镇居民家庭资产以实物资产为主，户均253.0万元，占家庭总资产的八成。而在实物资产中，74.2%为住房资产。也就是说，居民住房资产占家庭总资产的比重为59.1%。
- 从负债结构看，有负债的家庭占比为56.5%，户均家庭总负债为51.2万元；其中，银行贷款占家庭总负债的96.8%。在有负债的居民家庭中，76.8%有住房贷款，户均住房贷款余额为38.9万元，占家庭总负债的比重为75.9%。
也就是说：
（1）城镇居民家庭资产配置高度集中于房产，金融资产占比较低；
（2）城镇居民家庭的金融资产负债率相对较高，存在一定的流动性风险。
“房贷”，加上“教育、养老、医疗”这家庭刚性支出的“三座大山”，加上对未来前景不明的担忧（会不会失业，会不会降薪），你敢报复性消费，你敢笑眯眯消费？我信你个大头鬼！
连上三张图：
就算麦老板信你，两个指标也不信你：CPI和PPI。
1、CPI——消费密切相关的经济指标。
CPI指居民消费价格指数，主要衡量消费环节的物价水平。
- 去年由于猪瘟导致猪肉价格上涨，带动CPI逐渐上升，今年1月份CPI同比涨幅达到高点。
- CPI从今年2月份开始已经连续三个月回落。4月份的涨幅比3月份直接跌落一个百分点，回落速度超预期。
- 如果把作为大家基本需求的食品因素剔除，4月份CPI的同比增速只有0.31%。
今年央行已经向市场注入大量流动性，CPI不增反降。
这在一定程度上表明，市场总需求在收缩，经济发展逐渐放缓。
2、提起CPI，就不得不提到它的兄弟——PPI。
PPI大家可能比较陌生，这里补充一下，PPI指工业生产者出厂价格指数，主要衡量生产环节的物价水平。
- 从去年6月份开始，PPI增速一直为负（除了1月份受传统春节因素影响）。
- 4月份的PPI同比下降3.1%，降幅扩大。其中，生产资料PPI更是下降了4.5%。
PPI下滑的原因，一方面是由于前期国际原油价格的大幅下跌，另一方面是由于下游企业的投资需求不尽人意，导致生产资料库存偏高。
如果PPI长期处于增速为负的情况，说明工业生产的上游企业产品收入在减少，利润下降。
本来企业的生产积极性就不高，产品还卖不了多少钱。实体经济自然也是每况愈下。
简而言之，现在担忧的不是通胀，反倒是通缩的可能性。
四处开花：没有一朵好看的。
三驾马车跑得难，地方政府来帮忙：央行放水（货币政策），还是政府减税降费、扩大投资、发放消费券等财政政策，全都是为了刺激消费，恢复市场信心。大家都知道成效。不啰嗦。
没有买卖就没有伤害，对于保护野生动物是对的。没有买卖没有伤害，你放经济上试试？经济学的基础是买卖产生收益，是钱流动产生效益。
当政府投资效果减弱，当企业不敢投资，当居民不敢消费，当出口受打击的时候，我们没有任何逻辑基础觉得会有任何的通胀，至少我们目前没有看到通胀的基础也没看到通胀的事实。
但是，不代表不会通胀，第三季度如果大力放水，更大力的放水，这种情况下，通胀必不可避免。所以不是通胀，而是通缩；即使通胀，也是先通缩；非要通胀，也肯定带着通缩。
麦老板也衷心希望经济能好，温和通胀，经济稳定增长，政府大力投资，快速见效，企业大胆投资，居民收入稳定增长，开心消费。
毕竟，信心比黄金更重要。
