读书笔记：Money Mavericks, Confessions of a Hedge Fund Manager

Money Mavericks是一本很有趣的自传。作者Lars Kroijer从北欧来到哈佛大学，之后在纽约Lazard投资银行工作两年，对冲基金从业五年，开了自己的对冲基金，五年之内达到了10亿美元AUM。因为投资公司的突发事件，Lars的对冲基金业绩下滑。因为大投资者的撤出和自己身心俱疲，他2007年选择关掉了自己的基金。

书里一些有意思的关于投资的想法：

（1）投资一个持股公司（Holding Company）是非常困难的。如果你选择了投资，你至少认为自己了解以下四件事：

• 这个公司持股的那些公司股票会上涨或者下跌（如果你了解这些公司的话，为什么不直接投资这些公司呢？）
  
• 这个公司的核心生意如何，整个行业会如何表现。
  
• 如果这个公司和宏观经济有很大的相关性，那你需要了解宏观经济将如何发展。
  
• 最后，你需要了解持股公司折扣（Holding Company Discount）会增加或者缩窄。如果管理层致力于公司透明化、和投资者更好地沟通，那么也许持股公司折扣会缩窄，但我们不应该毫无原因地这样假设。
  

（比如雅虎，估值十分便宜，但这几个月来股价表现一般，与持股公司折扣有关。）

（2）在投资一个股票之前，我会确认三点：

• 现金经常是一个很好的投资。这支股票是否比现金要好？
  
• 我是否在寻找原因投资这支股票，而不是反复思考有什么可能出错？
• 关于这支股票，我是否真的比市场懂得更多？

（3）我们在研究一家油船公司时，做了一个巨大的Excel表格，里面有每个船的具体情况：人工、维修、利用率等等，让我们对公司有了一个很具体的了解。后来我遇到另外一个投资者，发现他为了研究这个公司专门去上了一节油船相关的课，懂得比公司高管还多。

（4）我可以拿到和公司管理层一对一的见面机会，但有时候，我喜欢和几个投资者一起见管理层，这样我可以听听他们问的问题是什么。

（5）对冲基金的坟墓里都是这样的投资者——他们以为一个公司的情况不可能更糟糕了，因此买进了它的股票。

（6）回首在资本市场的经历，我会希望之前的自己不是那么担忧每天、每周的表现，而更多地着眼于长期的发展。我也希望以前的自己知道，工作和生活之间的平衡是必需的，因为投资不是一个百米冲刺，而是一场马拉松，尤其是对那些成功的对冲基金来说。

（7）对个人投资者来说，我建议投资美股之前先看一看VIX指数，这一指数是对未来S&P500波动的预期，30以上代表较强的波动，20以下表示市场比较稳定。2008年VIX一度达到了80。（现在VIX只有11.26）

（8）对保守的个人投资者，可以选择这样的资产分配比例：70%现金+风险较低的国债、20%公司债+风险较高的国债、10%股票。对风险偏好一般的个人投资者，可以选择40%、20%、40%的比例。

Lars对冲基金关闭的原因是他们投资的一个公司出现了意外情况 (cost overrun)，股票一天内下跌了30%，Lars的对冲基金相应地跌了12%。个人投资者如果在投资股市时损失了12%，并不一定会选择永远地退出股市，但对Lars的对冲基金来说，这却是一个毁灭性的打击。