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Sam Altman:对创业者最友好的投资意向书 (term sheet) 是什么样的?

Sam Altman:对创业者最友好的投资意向书 (term sheet) 是什么样的?

导语:

今天的内容是纯·干货。

投资意向书 (term sheet) 几乎是你在早期融资时最重要的一份文件。创业者和投资人之间最重要的协议都在上面了。

Y Combinator 的新主席 Sam Altman 之前把自己做个人投资的 term sheet 直接分享了出来。用他自己的话说,这是一份「他自己创业的时候希望投资人能给他的协议」。我通读了几遍,的确是非常有利于创业者的。我想在目前国内的环境中,还比较少有人能给出这样优厚的条款(但有不少机构开始逐渐这么做了)。

Sam 还撰文写明了这份 term sheet 究竟对创业者好在哪儿——比起在里面的条款,那些没在里面的条款更重要。在下面的正文里你就可以看到。对于协议本身,文章末尾会有下载方法。

谢谢@胡律师不仅帮助了翻译整篇协议,还在中文版里加入了自己的评论。她之前是资本/并购律师,现投身于互联网金融企业。业余致力于为初创企业和他们的创始人们提供严肃、谨慎和实用的建议。以及她坚持要说自己最专业的优势是长得美。

也谢谢美国凯易律师事务所的@高律师帮忙校对。她的专业领域是帮助中国企业在美国和香港等资本市场通过上市或发债等方式进行融资。未来你们的公司做大了就可以找她嗯。

A founder-friendly term sheet

作者:Sam Altman

原文链接:A founder-friendly term sheet


当我自己(在YC之外以个人名义)投资的时候,我都会用这个term sheet。我自己也创过业,所以这些条款是我当创始人的时候所希望看到的。有些人希望我能把这份 term sheet 分享出来,就在这儿了。我认为这真的是一份对创业者很友好的term sheet.

如果你相信「上行风险理论」(upside risk theory. 解释一下:就是作为早期投资者,往往在最成功的一两个项目获得的回报比剩下所有项目的回报还要多。所以,对投资人来讲,错失好项目比起投错项目有更大的风险),那么扔掉一些看起来是保护自己的条款,能让最好的公司愿意和你合作就是很合理的了。

这份 term sheet 里面不含什么条款其实更重要:

-没有期权池。在「投前估值」(pre-money)里把期权池排除在外(也就是:未来需要发放期权给新员工的时候只稀释创始团队而不稀释投资人)其实就是投资人操纵投资价格的一种方式。来了新员工对所有人都有利,那么也就该稀释所有人。

- 公司不用付我的律师费。要求公司付投资人的律师费总让我觉得特别奇葩 (particularly egregious) —— 公司应该比投资人更知道怎么使用这笔钱,所以我自己的律师费我自己掏(而且对于一些比较简单的项目,不用来来回回改,本来律师费也不高)。

- 没有截止日。有一次我被这种有截止日的 offer 反伤到了自己,我现在还没忘呢。创始人可以想考虑多久就考虑多久。但现实里,人们一般都决定得很快。

- 没有保密条款。创始人和投资人的关系是长远的。创始人应该有资格想和谁谈就和谁谈,如果TA想告诉别人我给他的条件怎么样,我其实无所谓。投资人之间互相也会谈论他们给公司开的价都是多少。(有一次我们只是握手达成了口头协议,当然,我期待创始人能尊重这个协议)

- 没有优先分配权或者非标准的清算协议。条款里有一个1倍的清算条款,但是我愿意连那个都不要了,只买普通股(有时候我就是买的普通股,虽然它对员工的行权价会有影响于是大多数创始人不想要这样)。在早期投资里,你关注的不应该是防止自己怎么不亏钱(downside risk)。

我对那种特别复杂的交易结构一般都很头疼,因为他们会以各种方式变成一些莫名其妙的、大家都不想要的结果。并且,把这些东西在早期融资的时候弄清楚是很重要的——后期的融资一般都会参照早期的融资做。

我真正在意的是什么?是所占股权的比例,以及让我在未来能保持这个比例所对应的一些权利。大多数其他事我都不太在意,当然那些东西一般也不会争议太大。

你可以点击下载这份Sam Altman的英文的 term sheet:

phaven-prod.s3.amazonaws.com

如果你想要翻译成中文的点评版,可以关注我们公众账号,并回复「中文版」三个字来获取下载链接。

如果你对这些条款有什么问题(并且Google没法解决的话...),欢迎回复我们的公众号或者发邮件到 thoughts@drunkstartup.fm 询问。我们会选取有代表性的问题请二位律师回答。谢谢。

编辑于 2015-11-02

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