牛市进入下半场

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最近画了两条曲线。一个是月度M2，一个是A股总市值。时间点取1996年1月到2015年5月。这两条曲线很长。图中的竖条是M2和市值的比值对数坐标，底数取2。

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下面的曲线中，中间部分的顶点对应的指数是6124点。在6124的位置，市值与M2的曲线相交，比值对数几乎降为0，M2对比市值的比值大约为1.01。此后，熊市开始，指数下降大约3/4。

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值得注意的是，在尖顶以后的市值曲线并没有如指数一般下降太多。在之后的时间段里，M2尽管一路上涨，但它与市值的比再没有重现2005年熊市的高值。从这个时点回头去理解，如果把一轮牛市狭义理解为“割韭菜”、“杀散户”，就太狭隘了。无论是多层次资本市场的建立，还是优化国家资产负债表结构，抑或是中国居民家庭资产由“现金类资产+房产”向大金融资产的科目转移，其实都是在这个变化——指数虽然下降了很多，但资本市场的规模却凭借一次牛市彻底得到了确立。

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截至5月底，这两个比值大约是1.88。距离上次见顶的比值1还有一段距离。

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这些年过去，有三个值得关注的变化。一是股指期货上市，做空手段较6124时丰富了不少，市场上等待做空的狙击手多了很多。二是牛市起点的M2/市值比值，2005年大概是8，2014年只有4–5。三是现今的市场存在大量的融资盘，6124时没有。这三个变化究竟会让顶点提前到来还是推迟出现，有待进一步观察。无论如何，M2与市值的比值靠近1时，都是值得高度关注的。

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牛市见顶后，指数的跌幅也许会很大。但如果不出意外，A股总市值将在牛市之后再次站上一个更高的台阶。

对后市的看法吗？标题就是。

原文来自:风云居 | 康健的博客
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