交易的生存之道

交易的生存之道

想赚钱么?买张机票去拉斯维加斯,押一万美刀到轮盘赌上你喜欢的一个数,然后开始祈祷吧!

但你应当知道这不是“生存之道“。

什么是生存之道呢?买张机票去拉斯维加斯,呆一个星期,每天都去同一家小面额德州扑克的台子上,别玩,就跟着混。不久你会发现一些熟脸--他们就是这里的职业赌徒。如果你观察他们,你会发现他们都很怂。从来都是欺软怕硬,你牌不好时他们他们压着你吃,但你稍微硬气一点,他们跑得比谁都快。

这就是他们的生存之道。

和衍生品动辄三四个Greeks不同,现汇、股票、短期的外汇、商品、利率期货因为其风险成分简单,常被划分成一类叫做“线性产品”。其中现汇(spot)是比较难做的一个。它本身没多少carry(最近几年尤其如此);流通性虽然大,但想要赚钱仓位也不能小;货币内在价值因素十分复杂;各国央行又会明着暗着对价格进行调控;全球40%以上的现汇交易量被五六家大银行掌握着。在这样一个复杂的市场上,无论是做技术分析还是基础研究都是很有挑战的,而那些神棍忽悠基本都会被打回原形。在现汇市场上,13年的USDJPY如此明确的alpha绝对是个异类,而14年的USDRUB、15年的EURCHF才是常有之态。

信号难找而风险巨大,跟那些职业赌徒一样,控制风险,情况不对马上跑,就成了生存的第一要义。


风控的理论和模型很多。说实话对于线性产品来说各种模型的区别并不大。真正主宰线性产品风控质量的,是风险模型的输入端。

用最简单的value at risk (VAR)模型来说,就是输入的波动性数据和相关性数据。这些输入平时用历史数据足以,但遇到新闻事件时波动性相关性也会有变化,遇到关联市场波动增大时也会有传导现象。通过研究得到一个波动性相关性模型,不用很复杂,但逻辑调理必须清楚,这就基本上能保证通常情况死不了。

当然这只是对付常规风险的办法,对付尾部风险,比如15年初的瑞士央行事件,如果无论是历史波动性还是implied波动性,无论如何都是个死。那么如何控制这种风险呢?常规的办法就是模拟情况压力测试。也就是把各种可能出现的情况,以及历史的黑天鹅情况一一模拟,然后看你资产组合的盈亏。

风险太大怎么办?赶快对冲掉呀!

VaR风险对冲的办法很多,有直接砍掉仓位的,也有把风险性质转移的,比如把delta risk变成correlation risk,还有的利用衍生品的特殊性质来对冲掉风险,比如synthetic long/short。每一种手段都需要事先研究好、价格几何,效果怎样,遇到风险才可从容应对。

尾部风险通常能找到比较便宜的衍生品做对冲,比如买个out of money option, 价格便宜量又足。

啥?你说你衍生品都是裸仓赌方向的?哇,那你还是去拉斯维加斯玩儿轮盘赌吧。。。

补充一个彩蛋:进场之前先考虑怎么对冲,那些无法对冲的机会是碰不得的。


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编辑于 2015-08-01

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