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价值投资理念在A股是否可行?

价值投资理念在A股是否可行?

回答价值投资策略是否在A股市场有效前,首先要明白什么是价值投资, 很多人都把价值投资(value investment)和基本面分析(fundamental analysis)混为一谈了(虽然绝大多数价值投资确实需要分析基本面数据)。

传统意义上的价值投资主要核心精神是找到被低估的股票,找那些市场成交的价格相对于公司真正的价值(earnings, sales, profit) 偏低的股票。所以自然而然会从几个方面入手看:

1. 便宜- 这是和growth investment 最大的区别。价值投资的核心是要以低价格买入高质的产品,最最最核心就是低价和价产生的安全边际效应。体现在数据上主要是低pe和低pb

2. 良好健康的公司财务状况 - 选便宜货最怕选到劣质产品。体现在公司的财务报表上直观的是流动比率,速动比率之类的资债比。

3. 公司具有潜力 - 满足1和2的前提下,这块和growth investment 有相似之处。可以是主观的从板块到公司的业务分析,也可以是比较具体和量化的回报率增长,利润增长等等。

简单的说就是在便宜货里挑精品。

那么这一大类的策略是否能在中国市场上赚到钱呢?可行或者不可行还是要用历史数据的验证来说话。

有人分享了其中一个策略在A股市场的回测,Graham number 格雷厄姆数字价值投资法

格雷厄姆(Benjamin Graham) , intelligent investor的作者,是价值投资的祖师爷了。


这个策略在他的思路上进行一些改动和简化,最后的选股条件很简单:

  • 抗风险的大公司,高市值,高销售
  • 偿债能力,不会有破产风险  current ratio>2
  • 赚钱能力,利润持续增长
  • PE ratio < 20
  • PB ratio <1.8
  • 每个月调仓一次
  • 仓位最多10个股票,如果没有满足条件的股票,宁可空仓

我们来看下这个策略在A股的真实表现如何吧,在2010年 - 2015年的5年回测中,如果能严格执行(包括在牛市大涨的时候,因为PE条件不满足,果断空仓),回报率是相当可观的,远远战胜了大盘,最大回撤大概有23%,也算勉强可以接受的:

在回测之后的结果中我们也可以看到交易详情,到底操作了哪些股票呢(摘取了一部分)?

对策略代码有兴趣的同学可以在这里克隆 Graham number 格雷厄姆数字价值投资法


总体而言,我觉得在A股市场做价值投资是可行的。但是在A股市场要能沉下心来,抗拒诱惑,排除主观情绪,严格执行策略,确实是很难。

发布于 2015-11-26

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