时间价值:难道你们认为互联网金融只有P2P吗?

时间价值:难道你们认为互联网金融只有P2P吗?

王炜王炜

离开投行创办时间价值网后,经常有朋友问,你是在做P2P吗?每次我都很认真地向朋友们解释,时间价值网是互联网金融企业,但不是P2P。

互联网金融是一个大概念,支系很多,这里不展开说了,可以参考下证券时报的记者刘筱攸写的文章《互联网金融冷门分支:下一个投资风口?(上篇)和《互联网金融冷门分支:下一个投资风口?》(下篇)。我感觉可能因为P2P在互金行业里面吆喝声大吧,一下子成了公众视野中的主角,甚至把它当成了互联网金融的代名词。其实在互金从业者眼里,P2P戏并不怎么样,互联网金融的主赛道可能也不在此。

回到我们时间价值网,如果不是P2P,那我们是什么?我创业之初在北大汇丰商学院的演讲《离开投行干投行:我们为什么创办时间价值》中做过简单阐述,我们和阿里的招财宝、陆金所LFEX一样,都属于非标资产交易服务平台。

这里我想展开聊一下非标资产交易服务平台和P2P分别是什么,以及他们的主要区别。

一、什么是非标资产交易服务平台

互联网金融领域的非标资产交易服务平台不多,可能目前就只有招财宝、LFEX和时间价值网三家,这些平台不从事网络借贷业务,而是专门为盘活存量资产而搭建,目的在于为金融机构/类金融机构创设的存量巨大的非标资产提供流动性。

对于非标资产的概念大家可能不是特别熟悉,这里做个简单阐述。众所周知,中国存在大量的金融机构(银行、证券、信托、保险),以及大量为社会提供金融服务的类金融机构(保理、融资租赁、小贷公司以及其他叫不上名字的机构),这些机构为资金需求方提供了丰富的融资方案,同时创设了形态各异、期限不一、规模不等的金融产品,也就是所谓的“非标资产”。

非标资产在金融体系中属于性价比较高的资产:其创设过程要通过金融/类金融机构的尽调、风控,安全性较高;经由了金融/类金融机构进行产品封装,规范性和透明度较好;此外,投资主体一般为议价能力更强的专业投资机构,非标资产往往还具有较好的收益风险比。当然,非标资产也存在一些影响投资者做出决策的特征,比如相对于借贷产品而言其更难以理解(法律结构复杂、现金流不规则)、而且起投门槛较高、投资期限较长,至今仍没有形成成熟、活跃的交易市场为其提供流动性。这些特征使得非标体系在投资端无法引入要求低投资门槛、高流动性的普通投资者参与交易,而在资产端则难以进一步提升融资效率、降低融资成本。

招财宝、陆金所LFEX以及时间价值网的出现,就是希望借助互联网的力量为非标资产搭建一个交易服务平台,通过降低非标资产的投资门槛、理顺交易过程,提高非标资产的流动性。如果平台能够有效运行,一方面将为社会公众提供一种低风险、低门槛、高流动性的高性价比投资品种;另一方面也将为非标金融市场注入流动性,从而盘活存量资产、降低融资成本、提升融资效率。

二、什么是P2P

P2P平台主要从事的是网络借贷业务,类似的平台太多,比如陆金所的Lufax、人人贷等。P2P业务的初衷是借助互联网,将投资者和最终的资金需求方直连,在线建立借贷关系。平台在其中只对融资真实性做要求,不对信用风险做实质审查,投资者自行承担信用风险。但从目前的情况看,国内走纯正P2P路线的平台或许只有拍拍贷了。反观其他的大部分平台,业务本质都是小贷模式,只是从线下搬到了线上。平台对融资方的资信状况进行实质审查后,通过吸引投资者的资金,向借款方发放借款。简而言之,不管是纯正的P2P模式,还是具有中国特色的P2P模式,其业务着眼点都更接近于资产创设端,而不在于为资产提供流动性。

三、非标资产交易服务平台和P2P的核心区别

如果您看完上面的大篇幅晦涩的概念阐述,有种身体被掏空的感觉,那我再把非标资产交易服务平台和P2P的区别简单总结成几点:

(一)从平台层面看

1、业务方向不同

非标资产交易服务平台的业务方向是为金融/类金融机构创设的非标资产提供交易服务,在投融资业务分层结构中属于流动性增级环节。而P2P平台业务方向为撮合投资者向最终融资方出借资金(之所以说最终融资方,因为P2P口号是去一切中介),更接近于资产挖掘和创设环节

如果投资者想从眼花缭乱的互联网金融平台中挑选出非标资产交易服务平台,可以从以下几个方面入手,一是看投资标的的发售主体(资产提供方)是否为金融/类金融机构,以我服务的时间价值网为例,全部资产均由信托公司、保理公司等主体提供。而P2P网贷平台则一般都是XXX公司或个人的借款。二则是看平台上的产品是否为高流动性的产品,目前时间价值网的产品均为活期产品,用户可以随时进行资金转入和转出。而大部分合规的P2P平台只撮合借贷资关系达成,对形成的借贷产品并不提供完善的流动性增级服务,因此,用户看到的一般为锁定投资期限的产品。

2、所需能力不同

非标资产交易服务平台所需的核心能力是如何构建一个高效率、低成本的交易服务系统。要做好这个交易服务系统,至少需要具备两种能力:其一是要具备对非标资产法律结构和交易结构进行重构的能力,即能够让形态各异、期限不一、体量普遍较大的非标资产归一化为普通用户认可的低门槛、低风险、且便于实现流动性的投资产品;其二是要有完善的流动性管理模型,即能够统筹好平台的流动性成本和流动性充裕度指标。除前述两点能力之外,我国是一个金融管制国家,非标资产交易服务平台想保证长久运行,需要在业务模式、法律结构、金融模型、系统算法等诸多领域都具备很强的设计和调整能力,以保证在监管来临的时候能够热情拥抱。

P2P所需的核心能力则是挖掘优质借款人,并撮合网上投资者投资从而创设出优质借贷资产。资产创设过程的重心是风控,我个人对P2P的风控能力持保留意见,近年来互金领域一下子出现了5000多家P2P企业,据说大半都是花几万块买个网贷系统扯根网线就开展业务,部分公司可能连风控团队都没有,有的风控团队是组建了,但金融从业经验甚至还不如普通投资者丰富,所谓的风控都是流于形式。即便是有成熟风控团队的P2P平台,其风控能力与传统金融/类金融机构也存在差距,而且在资金端成本显著处于弱势的情况下,难以与传统金融/类金融机构争夺优质借款人,只能放宽风控标准,选择更高风险的融资主体。

3、市场容量不同

非标资产的存量大小说法不一,据说金融机构(银、证、信、保)创设出来的非标存量就超过60万亿,如果加上类金融机构创设的,可能在120万亿以上。P2P的市场容量也有很多数据,但从目前P2P能为融资方提供的融资成本看,实际上只针对那些从标准化体系(银行、交易所)以及正常的非标体系中无法获得融资的企业或个人,这实际上只是一个缝隙市场,而且是很小的缝隙市场,目前大部分P2P平台面临的困境都是优质借款人缺乏。

举个例子:可以看一下非标资产交易服务平台和P2P平台运行数据的比较,非标资产交易服务平台中光招财宝一家,上线2年时间,交易额就超过5000亿。而近5000家P2P平台,可能累计交易额也不一定达到这个数。

(二)从产品层面看

1、产品安全性差异

非标资产交易服务平台上交易的金融资产,经由金融机构/类金融机构尽职调查、结构设计和规范封装,从某种程度上可以理解为绑定了金融机构/类金融机构的主体信用(创设机构会充分考虑自己的信誉风险,因此在产品创设过程中普遍勤勉尽责),安全性较高,部分产品还叠加了专业增信机构(担保公司/保险公司)的安全性增级,风险进一步降低。

举个例子:以时间价值网推出的叠加了履约保证险的上市公司商业票据保理资产为例,本身最终还款方上市公司还款能力很强;保理公司在创设该保理资产的过程中,对上市公司信用、应收账款、商业票据等做了严格的尽调和审核;此外,还叠加了保险公司的履约责任险,当该保理资产出现风险时,保险公司负责全额赔付。

而P2P从事借贷业务,考验的是对融资方信用风险的实质判断。不同的风控能力,创设出的借贷标的安全性差异巨大。在(一)2中我曾提到,大部分P2P的从业团队缺乏成熟风控团队,即便风控能力较强,但资金端成本畸高也将倒逼其为了开展业务而不得不放宽对融资方的要求。因此,我个人人为P2P的标的风险相对不可控,建议投资者在选择的时候要仔细甄别。

2、产品收益率的差异

收益率和安全性是一对反向指标,非标资产的安全性较一般小额借贷要高,收益率自然低一些。此外,非标资产交易服务平台为非标资产提供了流动性增级服务——投资者可以在平台上随投随取,由于提供该服务是需要成本的,因此,非标交易服务平台的产品又比原始非标资产的收益率要略低一些。

据我对当前利率市场的了解,非标资产交易服务平台提供的活期产品收益率普遍比较低,我们时间价值网秒利宝基本把全部收益都让渡给了投资者,目前年收益率为6%,而招财宝的同类产品,年收益率约为3.5%(交易变现可能有利得或损失)

反观P2P则不然,收益率从6%-26%都有。根据目前的市场利率,如果借款方比较优质,平台风控做的比较规范,产品安全性比较高的话,其收益率不应该高于9%。超过这个收益率的,要么平台在借款人审核方面放松了标准,投资风险放大;要么就要考虑是不是平台有虚假标的、自融,甚至有“你图他利息,他图你本金”的嫌疑了。


结语:本文尝试介绍了非标资产交易服务平台与P2P平台的区别,我所服务的时间价值网在A轮融资时曾向专业投资机构介绍上述内容,他们与我们的看法一致,认为互联网金融未来的主赛道可能就在为非标资产提供流动性这一领域。当然,与普通投资者不同的是,投资机构可能更关注各平台在流动性提供模式上做出怎样的选择,如果大家感兴趣,我将在后续的文章中展开介绍。

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