零利率债券

零利率债券

在我写了《负利率意味着什么?》(zhuanlan.zhihu.com/p/22)这篇文章后,收到了很多朋友的反馈。有些朋友问:天下怎么会有这种事情?难道借钱的一方还可以收到利息么?

我知道这样的概念在有些朋友看来似乎不可思议,但事实是,它确实越来越成为一种普遍的情况。在这里我向大家分享一个我最近收到的公司债券:Givaudan SA (BBG: GIVNVX) 。这是一家法国公司,它的中文名字叫做奇华顿,主要的产品是日用和食用香精。奇华顿从1988年开始进入中国,其中国总部位于上海,在中国有600人左右的员工。

最近奇华顿法国在欧洲发行了一个瑞郎(CHF)债券,其债券的发行信息如下:

Issuer: Givaudan SA (BBG: GIVNVX)
Status: Senior unsecured debt
Rating: A- (stable) by UBS, Low A (stable) by CS, A (stable) by ZKB
Tranche 1:
Size: Min. CHF 100mm
Coupon: 0% p.a. (indicative)
Maturity: 6 years (07.12.2016 until 07.12.2022)
Pricing: YTM -0.01% - +0.04%

在这里我给大家解释一下。该债券最低的投资额为10万瑞郎,债券的年限为6年,从2016年12月7日开始到2022年12月7日到期。这个债券的评级比较高,为A-(瑞银的评级)和A(瑞士信贷)。

它的债息率为:0%。

对,你没有看错,如果你花了10万瑞郎购买了这样一个公司债券,6年以后,你能够拿回来10万瑞郎,不多不少。

如果你觉得这让人觉得不可思议,那么别着急,让我再来和你分享另外几个欧洲的公司债券:

1)Henkel: 这是一家德国的消费品公司。2016年9月份,该公司发行了价值五亿欧元的两年期公司债券。该债券的债息为0。如果持有到期,该债券给投资者的年回报为负0.05%

2)德国火车(Deutsche Bahn)在2016年7月,发行了价值3.5亿欧元的公司债券。该债券给予投资者(持有到期)的年回报为负0.006%

对于公司来说,这应该是天大的好消息。因为这意味着公司的筹资成本为0,或者甚至是负的。这可能是任何一个公司老板梦寐以求的融资环境。

那么,投资者们为什么要购买负利率或者零利率的债券?为什么天下有那么多“傻瓜”愿意付钱给公司把自己的钱借给他们?

根本的原因,在于市场对于未来利率的期望

从上图中我们可以看到,欧洲地区的公司债券的债息,从2008年开始就一路下滑。截止八月底,欧洲地区的公司债券的平均债息率为0.61%。如果这个趋势继续,那么我们可能很快会看到更多的负利率债券。

从一个投资者的角度来说,如果他期望未来的利率会继续下跌,甚至变成负的,那么他购买债券就是有利可图的。举个例子来说,投资者现在购买一个5年期的0债息债券,那么他的最坏情况是:5年以后拿回自己的本金(假设该债券没有违约)。但是如果在这5年中的市场利率继续下跌,那么该债券的市场价值就可能上升。也就是说,对于投资者来说,他购买了一个期权:如果债券价值不上涨,他不亏。但是如果债券价值上涨,那么他可能会有投资收益。

现在来考虑投资者的另一个选项,即他不购买该债券,而是把现金放在银行里。在这种选项下,会发生有两种可能性。第一种,是市场利率下跌(到负的水平),而银行把负利率传递给储户,这样的话把钱存在银行里反而还要给银行付利息。第二种,是市场利率下跌,银行没有把负利率传递给储户,那么储户至少不亏钱。不管是哪种情况,现金持有者都不会赚得任何回报。

当然,如果投资者的期望错了,即市场利率没有下跌,反而上升,那么他购买这样的零息债券就亏了。因为如果市场利率上升,投资者购买的债券的市场价格会下跌,而他的现金能够得到的回报会更高。在这种情况下,投资者只能将这些债券一直持有到到期日,拿回自己一开始投资的本金。在这段持有时间里,投资者丧失了流动性和机会成本。

零利率,甚至负利率债券并不是一个空想,它在现实中已经发生。我们应该学习他国在这种环境下的经验教训,为自己早做准备,更好的迎接未来可能的零利率时代。

希望对大家有所帮助。

数据来源:

givaudan.cn/our-company

ft.com/content/6fdfeee8

发布于 2016-10-28

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