投资良师(4):从生活中选股─彼得•林奇│脱苦海

投资良师(4):从生活中选股─彼得•林奇│脱苦海

投資良師(4):從生活中選股─彼得•林奇│脫苦海(2017/10/10)


彼得·林奇(Peter Lynch),是20世纪最出色股票投资家和证券投资基金经理,在出任麦哲伦基金(Magellan Fund)的基金经理人的13年间,麦哲伦基金管理的资产由2,000万美元成长至140亿美元,基金投资人超过100万人,成为富达的旗舰基金,基金的年平均复利报酬率达29.2%,而且使公司的投资配额表上原来仅有的40种股票,增长到1,400种。在股市的历史里,几乎无人能出其右。

但林奇最大的成就,却是向大众普及投资的研究方法,他一直以选股能力而著称,他有一句名言:「只要用心对股票做一点点研究,普通投资者也能成为股票投资专家,并且在选股方面的成绩能像华尔街专家一样出色。」对于外行人来说投资机会随处可见。只要仔细观察一下商业的发展趋势,留心一下周围的世界,从购物中心到自己工作的地方,就可以比专业分析人员更早发现那些潜在的会大获成功的公司。


接地气的投资方法

林奇给广大中小投资者提供的一些简单易学的选股方法:從生活選股。


1. 从身边发现机会

开始寻找能涨十倍的股票的最佳地方就是在自己住处的附近:不是在院子里就是在大型购物中心,特别是你曾工作过的每一个地方。例如,麦当劳公司就在你身边。普通人一年中可能会碰到两三次有希望的赚钱机会,有时可能还会更多,因此经常发生的情况就是当我们正在努力挑选一只好股票时,一只好股票也在努力地挑选我们。


2. 基本的研究

不管一只股票是如何引起你的注意的,是通过工作、购物、你吃过的某样食品、你买过的某件东西、从经纪人或者岳母那里听到,这种发现都不应该是马上把它买下来的信号。事实上,你应该将最初的信息(引起你对这家公司注意的任何东西)看做是被人秘密放入你信箱的一条匿名且有阴谋的小道消息。

探讨如何炒股这个问题真的一点都不困难:至多也就是花几个小时的问题。你必须做的全部工作就是在选股时付出和买东西时一样多的努力。即使你已经购买了股票,做这种研究也是有用的,因为你购买的股票中可能会有几只的走势与你的预测不符。那是因为股票市场上有不同类型的股票,并且每一种类型股票的波动都是有一定限制的。在详细探讨股票分析的技巧之前,你必须对股票有个基本的区分。


3. 公司的六种类型

我把它归入六个基本类型中的一个:稳定缓慢增长型,大笨象型(stalwarts),快速增长型,周期型,资产富余型(asset plays),以及转型困境型。这六个类别中有三类与增长型股票有关:增长型股票分成缓慢增长,适度增长,以及快速增长――这些超级股票最值得引起你的注意。

  • 稳定缓慢增长型:规模巨大历史悠久的公司,增长速度比GDP(国民生产总值)稍快点,2-4% 或是因为他们已经竭尽全力发展,或是耗尽元气以至于不能在充分利用新出现的机会。特征:定期派发高额股息,升值30-50%或者情况恶化时卖出。
  • 大笨象型:年收益增长率10-12%以上。走势既不平坦也不陡峭,在经济衰退期股市不景气时,能给资产组合提供较好的保护。不能期望这种公司涨十倍,如其股价超过收益,或者市盈率远远超过同行的合理市盈率,股价上涨30-50%就会抛掉,再对那些价格还没有上涨的股票如法炮制。
  • 周期性股票:销售收入定期上涨或下跌的公司,在扩张和收缩过程中循环,复苏时股价上涨速度比大笨象快得多。因为周期型公司都是知名公司,最易被误解,最易被认为最安全。公司所处的周期是周期型公司的关键,必须能够发现公司衰退和繁荣的早期迹象。如果在本行业工作投资更好。
  • 快速增长性公司:规模小,公司比较新,年收益增长率20-25%,有活力。未必非得属于快速增长型行业,但风险很大,特别是成立不久过分吹嘘资金短缺的公司更是如此。要么(规模小)倒闭破产,或者(规模大)转为增长缓慢型,股价会急剧下跌。只要能保持快速增长,就能提供巨额回报 。
  • 转型困难性公司:已经收到沉重打击衰退了的行业,增长率为0。如成功转型,好处在于相对于其他公司,其受整个市场影响最小。抛出的时机是转型结束后,困难已经解决且每个人都知道这点。最新的季报显示原本降低的负债大幅升高,存货增速是销量的两倍,市盈率相对预期收益过高,依赖大客户,且大客户经营状况恶化。
  • 资产富裕型公司:任何一家经营有价值资产的公司,而这种有价值资产被忽略了。资产跟现金一样简单:有时是指房地产(土地),金属矿山,石油,报纸,专利药品,电视台,甚至债务(税收减免)。等待行情变动,只要无债务影响资产价值。就继续持有。折价发行新股进行多样化投资,大幅度未完成计划销售额,机构持股大幅增加,税款抵消优惠政策。

4. 如何看財務报表

  • 流动资产(现金+全流通股票市值=全部现金头寸):与以往报表对比,看是否增加
  • 长期债务:是否大幅减少,现金相对于债务在增加,是公司改善的资产负债表,如长期债务超过现金,或现金减少债务增加,说明财务状况不利
  • 流通股数:增加或减少,说明公司是否回购股票,现金头寸/流通股数,得到每股现金值
  • 新技术或者新产品占销售额的百分比:对于小公司,新产品的销售额相对占比可能更高
  • 市盈率:任何一家公司,如果他的股票定价合理,那么该公司的股票的市盈率应该等于公司增长率。如果某公司的市盈率是15,其合理增长率为年增长15%;如果市盈率低于年增长率,那么就是价值低估。一般来说,如果市盈率是增长率的一半就很不错。考虑到股息,长期增长率(如12%)+股息收益率(3%)/市盈率(10%):12+3/10=1.5。如果小于1就不好;如果1.5就还不错;如果是3就更好了
  • 现金头寸:现金头寸/流通股数,得到每股现金值等于是股票价格-每股现金值=实际购买价格。得出实际市盈率,参股公司的每股收益x市盈率=得到参股公司每股价值:股价-每股现金-参股公司每股价值=实际价格
  • 负债系数:一份正常的公司资产负债表中股东权益应占75%,负债要少于25%,对于转型困难公司,负债多少决定其是否起死回生。存货要看其价值是否越存价值就少得越快,比如电子产品。债务分为银行债务和固定债务两种。银行债务可被随时收回。固定债务(长期企业债),只要还在付息,贷方就不能马上收回贷款。长期债务提供了企业喘息的时间
  • 股息:发高额股息但无发展,发展缓慢,不发股息但投入再生产取得高额发展股价表现更好,或陷入多样化陷阱则更糟。看重股息,选择二三十年内一直增加股息的公司
  • 账面价值/市净率。要正确分清账面价值的质量,比如陷入停产的机器,滞销的布匹,账面价值是有的,但其实真送到市场上卖出去一钱不值。当资产被高估,且大量负债则危险
  • 隐性资产:比如自然资源矿产石油土地,账面上依旧是买入时的价值,但实际已经升值。专利药品,媒体特许经营权。商誉,品牌价值。为获得研发药品,商誉,垄断经营权而付出的成本,有一天不再付出,那么公司的收益就会急剧增加,你就会在该股票上拥有优势。分公司或子公司的股票价值也是隐性价值,可以通过投资股东公司的股票间接投资目标股票,降低成本。对于困难企业,税收减免也是隐性资产
  • 现金流:有些公司要付出更多才能获得现金收入。获得现金的容易程度很关键。更喜欢投资不依赖资本投资支出公司的股票,公司收入的现金不必用来抵消支出的现金。比如机器需要经常更新维护换代。如果一个价值为20美元的股票每股现金流收入为2美元,那么市盈率就是20/2=10倍,10%的现金流收入和长期持有股票的最低回报率10%相当。价值20美元的股票现金收入4美元,现金回报率为20%,这就很好了。如果20美元的股票每股现金流入10美元,就应该倾家荡产去买。但如果你根据现金流来买股票的话,请确信这个现金流是指的是自由现金流:是指在正常资本投资支出之后留下的现金。只进不出的现金。有些公司拥有一笔设备折旧提成,设备短期内不会过时淘汰、比如石油管道。专业投资者都在寻找这样一种公司,有大量的现金流,不扩张,不陷入多样化陷阱,如租赁公司,多进少出。
  • 存货:存货增加速度超过销售速度很危险。对于经营不景气的企业,存货减少是好兆头
  • 养老金计划:必须义务,对于一家经营不景气企业可能会雪上加霜,既定用于计划资产必须超过其计划规定的债务
  • 增长率:降低成本提高售价是唯一值得考虑的增长率。好公司:客户稳定价格每年上涨,比如烟酒。同等条件下,增长率为20%市盈率为20,比增长率为10%市盈率为10的企业更值得买(复利模式)
  • 净收益:指税后利润。笔者经常用税前利润收入减去所有成本包括折旧及利息。跨行比较税前利润无意义。挑选同行业中拥有最高税前利润率和最低运营成本,当不景气时,低成本的企业容易存活下来。当经济从不景气转向景气时,拥有最低利润率的公司可能是最大赢家。利润增长速度更快。如果长期持有一只股票选择高利润率;如果短期持股,可选择相对低利润率但成功转型的企业


理想公司的特点

1. 名字很傻,默默无闻

2. 乏味性业务

3. 厌恶型业务、业务让人郁闷(前三者可以概括为闷声发大财)

4 通过抽资摆脱独立出来的优秀子公司

5. 机构投资者不持有分析家不关注

6. 关于公司的谣言很多,谣言会被淡忘,价值会被体现

7. 处于一个增长为0的行业中 (不用担心竞争,行业垄断度高)

8. 有一个壁龛(Niche Market),也就是入行的门坎。区域垄断性 技术壁垒

9. 不断购买。反面例子:玩具,再好的玩具孩子们只会购买一个。而下一个新奇玩具极可能是别的公司开发的。属于易变行业

10. 在价格战中获利的股票,上下游的联动

11. 公司的职员增持,内部人员减持股票不见得是麻烦信号,但是购买的原因只有一个就是低估看好

12. 公司回购股票


避而不买的股票

1. 热门行业中的最热门股票 涨的快,跌的也快 高速增长的热门行业吸引人们想进入该行业,如果没有壁垒去保护,那么就容易被竞争者伤害

2. 小心那些被吹成某某公司第二的股票

3 多样化恶化


彼得.林奇投资心得:

  • 通过拜访公司,打听竞争对手的情况
  • 对于公司内部人士购买股票很感兴趣
  • 增长是一家公司最重要的质量,成长型股票在麦哲伦基金的投资组合当中所占的比例最大。对成长型股票,最看重的指标是销售增长,而不是盈利增长
  • 高市盈率的股票可能比低市盈率的股票跌的更惨,但是如果你对高市盈率的公司掌握了一些真实的情况,高市盈率的股票更有赚头
  • 不买消息股
  • 公司最好业务专一,不要讲业务盲目扩张到他们可能遇到麻烦的领域
  • 简单的投资标准:建议寻找那些低市盈率、盈利与权益纸币在15-20%之间,盈利与收益之比在10%左右的公司。简单的、能够看懂业务的公司更值得投资
  • 名字或者业务让人厌恶的公司可能有更好的投资机会,例如殡葬公司
  • 在国外投资
  • 不购买哪些已经被大量机构投资者持有的股票
  • 不理会所谓专家对于经济形势和市场的分析预测,不相信所谓的趋势、动量,不追涨杀跌,例外就是会投资一些翻转股
  • 不关心分红政策,不看重股票的分红
  • 不盲目抄底,对股票的价值有清晰的判断
  • 对期权衍生工具没有兴趣
  • 只看资产负债表是不够的,统计上非常便宜很可能是一个陷阱
  • 认为成长型股票的平均市盈率应该在标准工业股票的平均市盈率的1-2倍之间波动。


投资金句

1. 公司的状况与股票的状况有100%的相关性。

2. 周期性行业的股票要在市盈率高时买进,市盈率低时卖出。

3. 买进有赢利能力企业的股票,在没有极好的理由时不要抛抛掉。

4. 只要用心对股票作一点点研究,普通投资者也能成为股票专家,并且在选股方面的成绩能像华尔街专家一样出色。

5. 不进行研究的投资,就像打扑克从不看牌一样,必然失败。

6. 最终决定投资者命运的既不是股票市场也不是那些上市公司,而是投资者自己决定了自己的命运。

7. 炒股要有自信,没有自信就会失败。

8. 行情总在绝望中诞生,在半信半疑中成长,在憧憬中成熟,在希望中毁灭。

9. 股市赢家法则是:不买落後股,不买平庸股,全心全力锁定领导股。

10. 让趋势成为你的朋友。

11. 风险可以通过多元化投资得到化解,这样,我们面临的就只有市场本身的风险了。

12. 我决不会冒险把大家的金钱投资在我完全不了解的市场。


相关著作


"One Up On Wall Street” by Peter Lynch with John Rothchild (1989),中译本名为《彼得·林奇的成功投资》。


"Beating The Street" Peter Lynch with John Rothchild (1993),中译本名为《战胜华尔街》。


"Learn To Earn" Peter Lynch with John Rothchild (1996),中译本名为《彼得·林奇教你理财》。


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编辑于 2018-04-10

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