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专业基金投资基本功

专业基金投资基本功

列个表,具体资料慢慢补

1. 什么是基金?

基金是一个独立的账户,将一个或多个投资者的资金汇总在其中,聘请专业投资管理人进行投资运作。基金付给管理人一定的费用,而投资者可以享受专业投资经理的管理能力

2. 谁该投资基金?

有钱没闲的人应该投资基金,支付合理的管理费,分享专业投资经理的能力。

如果精力允许,自己精通的领域可以自己投,其他领域委托给基金投。例如如果你在房地产行业工作,对各地产公司的盈利有很强的预判能力,那房地产行业股票可以自己投;但你不可能同时精通所有行业,所以其他不熟悉的行业可以交给相应的专业基金来管理。

再强的人也不能同时洞察人类社会各个角落,你的洞察力来自于对某个细分领域的聚焦。即使你能比任何基金经理更优秀,但你没有精力在细节上同时打败不同领域的基金经理。专注于比较优势较高的1%的领域,其余99%的领域交给相应的专业的人。

3. 公募vs私募?

公募基金目标客户是散户,当然有些指数工具例如ETF也适于机构投资者使用,门槛资金很低,例如有些是100元起投。通常没有业绩提成,只有固定的管理费。公募基金监管严格,信息披露要求较高,投资范围较窄,投资策略种类较少。

私募基金目标客户是高净值个人和机构,门槛资金常为100万起,很多设有业绩提成,即管理人可以从基金收益中分享事先约定的比例,例如10%-20%。广义的私募基金包括私募基金、公募专户、公募子公司专户、券商资管、期货资管、信托等。私募基金相对而言信息披露要求较低。投资范围一般而言更广,例如可以投资股指期货、商品期货、期权、场外交易品种等。

4. 公募基金的类别?

按投资范围来分可以分为:股票型、债券型、混合型、商品型、货币型、QDII、另类型(如绝对收益)等

按管理目标可以分为:主动型和被动型等

按进出方式可以分为:普通基金(申赎)、ETF\LOF(可申赎、可交易)、分级基金(母份额可申赎,子份额可交易,母子之间可配对转换)、封基(可交易)等

按投资驱动方式可以分为:基本面、量化等

5. 什么是招募说明书和基金合同?

基金合同:就投资而言,基金合同中定义了业绩比较基准、投资范围、投资目标、各项费用、申赎方式等中关键信息,查阅基金合同是了解一直基金细节的重要手段。各基金公司主页上都可以下载各基金合同。此外,每只公募基金都涉及三方当事人:委托人(投资者)、管理人(基金公司)和托管人(托管银行),基金合同明确了各方的权利和义务。

招募说明书:基金在募集前发布的材料,内容与基金合同重合度很高,但会说明募集期、募集方式等信息。

6. 公募基金的信息披露?

基金合同:业绩比较基准、投资范围、投资经理、各项费用等。与此不同,很多类型的私募基金仅针对出资者公布基金合同(或称资管合同),并不对公众公布。

每日净值:T+1公布

每季度公布季报/半年报/年报:重仓股、重仓债券、资产配置比例、行业配置比例、报告期投资回顾和下期投资展望等。半年报和年报还会公布全部持股明细

特殊信息:特殊类型的基金还会有特殊新的公布,例如ETF基金会持续公布篮子股票申购时的现金替代规则(例如有一只成分股停牌或不易买到,就需要按某个价格用现金替代)

7. 获得基金数据的常见来源?

各基金公司主页:缺点是只有自家基金

三方基金平台:天天基金网、和讯网、好买基金网等

财经门户网站:新浪财经等

数据提供商:wind、天软、聚源等

8. 决定一只基金特征的要点?

在最大层面上决定一个基金的特征通常只需看:基金名称、投资范围、业绩比较基准。

进一步细化可以看:被动型(以复制基准收益为目标)还是主动型(以超越基准收益为目标)?投资经理是谁?在职了多久?基于量化模型还是基本面研究?重仓股是哪些?

在进一步细化就需要动手画图算数了:看看历史业绩如何?是否跟上或超越了基准?与具有可比性的同类基金横比如何?近期表现与自身历史表现纵比如何?

最深入的是个基深度研究:做各期的业绩归因,也就选股、择时能力,一事一议地研究其在各个重要历史时期的操作和业绩表现。研究其各季度持仓特征。基金经理管理曾任的其他产品业绩如何,基金公司在相关投资方向是否有平台优势。可以研究的内容无穷无尽~

9. FOF的原理?

参见:FOF原理

10. 基金投资操作细节?

A类份额与C类份额区别

分级基金:母份额、优先份额、杠杆份额的区别;配对转换的流程和时滞

ETF联接基金与ETF基金的关系

ETF、LOF的场内买卖方式

认购和申购的区别

前端费用和后端费用的区别

申购赎回的流程和时滞

直销、三方平台、银行代销的优劣

人民币份额与美元份额的区别

QDII基金申赎周期更长;交易日15:00之后的申赎算T+1日申赎

11. 基金评价的基本原理?

评价一只基金在指定时期业绩的好坏,关键在于找到合适的有可比性的比较基准。例如一直沪深300指数增强基金,评价其2017年以来表现,就直接与同期沪深300指数相比即可。如果是一只混合型基金,那么用其合同中的“60%沪深300+40%中证国债指数”,还是用一个根据其实际股债比例动态调整的股债指数混合基准,需要根据具体需求决定。

另一个重要原理是:基金的历史收益是技术和运气叠加的结果,我们通过各种业绩归因技术将基金的历史收益分解为技术部分和运气部分,之后比较不同基金的技术收益来判断相对优劣。

12. 私募基金评价的特殊性?

私募基金通常仅每月或每周公布一次净值,不公布基金合同,也不公布季报(仅定向公布给持有人)。因此标准数据库的数据很有限,面对面沟通的重要性变得更高,但对个人投资者而言不太现实。

13. 基金投资方面的优秀参考资料?

多指标综合评价:各家基金评级(主要是一些券商)机构的评级方法论文档

三种业绩归因模型:Brinson、多因子业绩归因、头寸收益贡献分解

基金尽职调研模板:看一下尽职调研都要看哪些方面的信息

网上可以搜到每个topic的很多参考材料~

14. 风格分析

Sharpe发明的一种基于净值的基金分析方法。要想知道基金持股的风格,其实并不一定要拿到基金的持股明细。如果一只基金持有大盘股较多,那么它的净值走势就会与大盘股相关性更高;如果一只基金持有的煤炭有色行业股票较多,那么在煤炭有色行业表现与大盘迥异的日子,这只基金的净值涨跌就会显露端倪。根据以上思想,可以利用相关性这个数学工具反推出基金在各种风格股票上的配比,这就是风格分析。

通过风格分析,我们可以仅基于基金的日频率净值序列,就能动态地估计出基金在每个时点在各种主要股票风格上的配置比例,进而对基金的风格进行画像和贴标签。我们还可以进一步剥离风格配置对收益的贡献,获得基金在风格偏配之外的更纯净的特异选股收益。比较两只基金的特异选股收益,理论上可以更好地反映两只基金在技术上的高下(实践中有各种问题,按下不表)。

Sharpe的原文:Management Style and Performance Measurement

15. 基金的诞生、募集与销售?

一对多基金:例如公募基金。产品主要由基金公司根据对市场需求的调研而设计,基金公司组织管理团队、起草合同和招募说明书,然后谈好发行渠道(例如各银行代销或第三方网站),之后就可以发布招募说明书,并在各渠道销售了。

一对一基金:例如单一资金基金。产品主要根据单一资金客户的定制化需求而设计。这种基金募集和销售都不是问题。

以上两种方式具有本质不同:一种是先设计产品再找客户需求,另一种是先找到客户需求再定制产品。

16. 基金的运作?

一只基金的运作需要很多部门的共同努力。一般而言:产品设计部搜集市场需求,设计出产品,撰写基金合同、招募说明书;法务合规部门审批合同条款;通过内部审批的产品报送监管部门;获批后,市场部向个人和机构客户销售募集,达到成立条件后,则起始运作;投资部通过研究(借助内部或卖方研究的力量)产生投资决策;交易部收到投资部的交易单,下单执行,完成交易;运保部收盘后进行估值、申赎份额登记、清算等工作;风控部监控上述全部流程,控制投资风险和合规风险。

17. 基金产品设计的要点

基金产品设计是一门艺术,最重要的还是要找到市场的需求。怎样根据市场需求设计基金产品呢?例如欧洲股市萎靡多年,突然经济好转,股市预期有较好的机会,那么可以此时考虑设计欧洲核心股票指数基金,例如德国DAX30指数基金(QDII)。再例如某段时期发现H股相对于A股是估值洼地,而且A股盈利状况好转,那么可以应时设计H股ETF。又例如淘宝用户商户有大量营运资金,于是设计里自动转入货基的余额宝,于是获得巨大成功。此外,基金合同条款、法律法规制度等细节是产品设计的基本功,需要熟知规则,才能游刃有余。

18. 投资组合分析?

可分为基于净值和基于持仓的组合分析。

仅有净值数据的情况下
粗一点的:可以用各种业绩评价指标
细一点的:可以用基于净值的各种业绩归因分析,例如风格分析、回归分析等

价格比,与基金一见钟情

有持仓数据的情况下
可以做多因子业绩归因,例如用Barra的归因系统
也可以分析换手率、持股数、分散度、行业配置等等

主旨都是剔除运气成分,留下纯净的投资能力部分进行排序和组合

19. 个基深度分析?

就像卖方行研覆盖上市公司那样,对一只基金的合同条款、业绩特点、投资经理了如指掌,定期与投资经理深入沟通,清楚他对于这只基金的投资思路。正常情况下,一位基金分析师,通常最多只能同时密切跟踪10-20只基金的。如果这些基金采用不同的投资策略,分析师就需要投入更多的经理。

利用一些量化分析工具,对基金细致的业绩归因,可以针对一些有特点的历史时期,考察基金的表现和持仓,并与基金经理讨论当时的情况。基金运作的参与各方的利益关系,制衡因素。基金管理运作当前的主要矛盾。

20. 大类资产/策略配置?

大类资产(股债商品等)和策略(量化对冲、SmartBeta、CTA、期权、各种套利等)之间的配置是决定基金中短期业绩的主要因素。

资产和策略配置需要有一个自己的清晰框架,并管理好驱动信息源。

21. 基金是个人理财的好工具吗?

总体而言是的。

公募基金资金门槛低,单个投资者的资金虽然不多,但大量投资者的资金汇聚在一起,就能请得起优秀的专业投资经理来打理。通常公募基金的管理费率都远小于相应投资策略的长期平均收益,例如股基的长期平均收益大约10%,综合费率通常不超过2%,用2%的费用换省心的10%的预期收益率还是相对合理的。若是不愿出这2%的费用,自己选股,那基本就没有精力做本职工作和享受家庭生活了。货基、债基、QDII等其他类型情况类似

公募基金申赎方便,一般T日申赎,T+1日即可完成进出。

公募基金投资策略基本覆盖了股市(包括股市内的细分行业、风格、主题)、债市(包括各种券种和久期)、部分商品(黄金、白银等)、货币市场、海外股市和债市(QDII)。对于一般投资者基本够用。

22. 基金分析需要的数学、计算机基础?

数学:回归分析

计算机:sql语言;常用数据库会用一种(Mysql、Oracle、SQL Server);科学计算语言会一种(python、matlab、R)

23. 基金分析需要的金融基础?

熟悉主要的金融市场(股票、债券、期货、货币)和金融机构(基金、券商、银行、保险、监管部门);主要的定价模型CAPM、APT

24. 基金套利策略?

分级基金套利:整体折溢价套利、上下折算套利等

ETF套利:折溢价套利

债基成本法估值套利

停牌重仓股估值偏差套利

25. 常见的基金业绩指标及意义?

参见各家基金评级(主要是一些券商)机构的评级方法论文档

主要分为风险(波动率、最大回撤、VaR、BETA、回撤时间)、收益(区间收益、超额收益)、风险调整收益(ALPHA、夏普率、信息率、Calmar、Sortino)、归因(选股能力、择时能力、行业配置能力、)、其他(如费率、经理稳定性)几大类

常用基金业绩指标及意义 | 科学投资

看基金业绩指标,如何看全貌?

26. 债基投资

债券投资资金门槛较高,债券交易流程也远比股票复杂,个人投资者很难直接进入债券市场进行交易。所以通过债基来分享债市收益是个人投资者首选的债券投资方式。投资债基时,首先要想好想要投哪几个券种(国债、金融债、城投债、企业/公司债、可转债、可交债)等,此外还要考虑怎样的久期。之后在满足相应投资方向的债基中,挑选管理能力较好的基金即可。

不同债基之间的收益率差异远小于股基,换言之,债基之间的业绩分化程度较小,所以实际上选定大方向后,只要选择规模不要太小的债基一般就够了。

利用债基每季度公布的重仓债券,还可以对债基进行基于持仓的业绩归因分析,将债基历史收益分解为:基础收益、久期择时收益、券种选择收益、个券选择收益等。这每一部分又可以分为利息收益和资本利得。

27. 其它金融产品

如果只考虑二级市场投资的基金:那么狭义的基金指的是公募基金,广义的基金还包括私募基金、净值型银行理财产品、基金专户产品、基金子公司产品、信托产品、券商资管产品、期货资管产品。

上述不同的平台,其监管方式,投资限制、激励体制各有不同。这些差异影响了人才和资源在这些不同平台上的流动,最终演化出了当前的业态。

28. 基金和股票的区别?

股票对应一家上市公司,其业务通常难以在短期发生彻头彻尾的变化;而基金可以通过调仓(股票流动性很好),迅速改变其属性。换言之,股票资产的本性一般变化缓慢,而基金资产可以迅速改头换面。当然,实际上基金的特征也并不会发生骤变,一般只要基金经理没有更换,基金的持股风格会具有某种程度的持续性。

研究股票的基础数据主要是行情数据、公司基本面数据、所在行业的行业数据、公司实地调研材料等;研究基金的基础数据主要是基金净值、季报数据、基金公司情况、尽调材料、投资经理面对面沟通等。研究基金有时也需要看其重仓持股,所以也与股票研究有重合。

29. 基金研究行业

基金研究团队主要分布在券商卖方研究所、第三方基金销售渠道、保险资管、FOF/MOM管理机构。

券商的基金研究团队角色比较微妙。一方面,由于身处券商,他们是基金公司的乙方;另一方面,由于基金评价的结果会改变相关基金的市场地位,这个意义上讲又是基金公司的甲方。

30. 基金数据库?

典型的基金数据库包括三张对象表(基金产品列表、基金公司列表、基金经理列表)、两张关联表(产品-经理关联表、产品-公司关联表)和许多张数据表(净值表、持仓表)

31. 如何挑选股基?

股票数目众多,按行业、市值、主题/概念等维度可以划分为许多不同的群体,所以选择股基,第一步要确定你想选择哪一类股票群体,然后再在聚焦这类股票的基金中挑选相对最优的。

32. 如何挑选货基?

业绩持续性:曾经统计过一次,货币市场基金(80只样本)前后两年的横截面收益率相关性通常高达70%以上(与之形成鲜明对照的是,股基前后两年收益率的横截面相关性通常不足10%),说明货币基金收益持续性非常好---某年收益率较高的货基下一年收益率仍较高的概率很高。

如何挑选:因为风险都相当低,所以一般而言直接比较中期(3个月-1年)收益率,然后选最高者即可。若为分散风险,可选长期收益率最高的3~5只,等权投资。此外可以考虑选择机构持有比例较低的货基,并在其它条件近似的情况下优先选择规模较大的货基。

33. 如何挑选QDII

一般而言,国内机构在提供海外投资品的主动策略方面具有地缘劣势。所以投资QDII时,有更多的理由投资被动指数产品。所以主要研究的是标的指数是否符合投资者的需求,基金的跟踪误差是否较小。

QDII基金对投资者的最重要意义就是提供了一些与国内基金低相关的资产,不过目前QDII产品的种类还比较有限,主要集中在美国大盘股(标普500),美国科技股(纳斯达克100)和德国大盘股(德国DAX30)以及一些行业基金上(房地产、农业等),此外还有一些债券产品(包括债券指数型基金和海外中国债基金)。希望以后有越来越多的不同海外指数的QDII产品

34. 分级基金投资策略

一只分级基金包括三种份额,母份额、A份额(稳健)、B份额(杠杆)。投资者可以持有分级基金的任何一种或多种份额。不同分级基金规则设计不同,下文以典型情况为例讨论。

分级基金的基金资产的投资方式与普通基金没什么两样,差异在投资收益的分配上。对于普通基金,只有一种份额(少量例外暂不考虑),每个份额的收益率是相同的,都等于基金资产的投资回报率。对于分级基金,有三种不同类型的份额,三种份额参与收益分配的方式不同:母份额:基金资产投资回报率是多少,母份额的收益率就是多少,类似于普通基金份额;A份额:收益与基金资产的投资回报率无关,为绝对数值,例如5.5%或6%,类似于债券;B份额:基金资产的投资收益分配给母份额、A份额之后的剩余部分,分配给B份额

关于分级基金整体折溢价套利策略参见:分级基金整体折溢价现象的形成过程:zhihu.com/question/2697

此外分级A份额相当于信用等级很高的永续债,在收益率较高(即价格较低)时是机构很喜欢的固收替代资产。分级B由于有杠杆,在融资成本很高的A股市场是有吸引力的杠杆工具,投资时只要会计算每只分级B当前的杠杆倍数(净值杠杆或价格杠杆)就可以了。

35. ETF的投资策略

当做配置工具:例如想要长期配置美国大盘股,可以持有标普500指数型QDII基金;如果想要短期捕捉某个行业的波段性行情,可以场内交易相应行业ETF

套利策略:例如沪深300ETF与沪深300股指期货间的期现套利;再例如ETF交易价格与相应一篮子股票之间的折溢价套利(即所谓的ETF套利);还可以利用ETF套取不同指数之间的统计套利机会,例如300ETF和500ETF之间的大小盘轮动的机会;ETF申购现金替代套利

36. 市场上主要投资策略基本原理、收益风险特征、适用情形

只有了解每种投资策略是怎样做的,才能成为好的裁判。优秀的基金分析师,需要准确地了解各种市场主流投资策略的要点:收益风险特征、容量、相关性、适用的市场环境。

公募基金主要投资策略:主观股票多头(价值投资、成长投资、主题投资)、主观债券多头、被动指数、指数增强、商品ETF、量化股票策略、货币基金、QDII

私募产品投资策略更多样:除公募有的策略外,还有量化对冲、商品CTA(各种周期上的趋势跟踪、相对价值)、期权交易、套利策略、事件驱动、高频交易、T+0、宏观对冲、商品基本面、量化债券增强、国债期货套利、可转债套利。

编辑于 2017-12-09

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