知名基金经理解锁（二）：诺安蔡嵩松，真的是在拿老百姓300亿血汗钱豪赌芯片吗？
网叔 | 文 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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“没有一个男人能让我撕心裂肺，除了蔡嵩松。”
买了诺安成长混合之后，有投资人如是说。
如果说谁是2020年最火的顶流基金经理？
不是“公募一哥”刘格菘，也不是狂卖1300亿的王宗合。
而是屡次登上微博热搜的诺安成长基金经理——蔡嵩松。
关于蔡嵩松，网上评价褒贬不一。
有人说他是一年狂赚200%，救诺安于水火的“明星基金经理”；
也有人说他是拿用户血汗钱All in半导体的“疯狂赌徒”。
关于蔡嵩松的这些争议，我们究竟该如何解读？
今天，网叔就来给大家讲一下这位集流量与争议与一身的基金经理，蔡嵩松。
一、蔡嵩松是谁？
比起大多数基金经理，蔡嵩松的人生充满了传奇色彩。
如果某些事早已注定，那么15岁那年，在蔡嵩松和与他至少后20年人生息息相关的领域之间，就已被牵好了红线。
蔡嵩松出生于1986年。
2001年，年仅15岁的他以“少年班学霸”的身份进入顶级学府中科大，就读计算机专业。
硕博阶段，蔡嵩松就读于中国科学院计算技术研究所，专业主攻芯片设计。
博士毕业后，25岁的蔡嵩松进入一家科技公司从事芯片设计工作。
四年后，他转战金融行业，在华泰证券担任计算机行业研究员。
2017年，蔡嵩松从卖方转买方，加入诺安基金，担任的职位依然是计算机行业研究员。
短短两年，蔡嵩就完成了研究员到基金经理的蜕变，并开始掌管诺安成长混合基金。
刚出道的他完全没有初试牛刀的战战兢兢，反倒新官上任三把火，一上来就给这只老基金来了个彻彻底底的大换血。
在此之前，诺安成长的风格明显偏向周期股和蓝筹股，蔡嵩松接手后，硬生生的将诺安成长转型成了一只骨子里的纯种“半导体基金”。
得益于专业背景和这几年的工作经历，蔡嵩松在青年时期就对科技领域，尤其是半导体、软硬件操作系统和整个产业链的上下游产业格局等有了深入了解。
2019又正逢“科技风口”，水到渠成的借风起飞，毫不费力，诺安成长的净值一飞冲天。截止到2020年2月25日，仅仅一年时间，就创造了143.22%的回报率。
基金规模更是从2018年底的3.8亿飙升到2020年初的108亿！
蔡嵩松以一己之力挽救了深陷业绩不佳窘境中的诺安成长混合。
目前蔡嵩松资金管理规模为353.6亿，占诺安基金总管理规模的27.5%，可以说是一个人撑起了一家公司。
从“天才学霸”到默默无闻的“研究员”再到救诺安与危难之际的“明星基金经理”。
蔡嵩松向我们展示了什么是传奇人生。
二、蔡嵩松生涯战绩
蔡嵩松担任基金经理1年零10个月，目前在管基金规模353.6亿，复合年化高达64.71%。
由于从业时间太短，看生涯战绩没有太强的参考性，这里网叔调出了蔡嵩松巅峰时期（2019全年）的业绩：
可以看出2019年，蔡嵩松掌管的诺安成长（掌管了9个月）业绩排名第九。
值得一提的是，在蔡嵩松管理诺安成长的第一年（2019年2月20日-2020年2月25日），诺安成长回报率高达143.22%。
所以只看巅峰期，蔡嵩松业绩还是非常顶尖的。
三、蔡嵩松代表作
目前为止，蔡嵩松一共管理过两只基金，现在还都在掌管：
相对而言，诺安成长混合更具代表性。
（1）代表作档案
任职总回报137%。
任职复合年化63%。
如果你在2019年2月20号花10万买入这只基金，现在已经是23.7万了。
（2）代表作近一年战绩
最近一年总收益为29.88%，最大回撤-31.21.
收益率跑赢大盘，但回撤远远大于大盘。
和几位明星基金经理比起来更是相差甚远。
收益率少了一倍，但回撤大了一倍。
四、蔡嵩松的投资风格
蔡嵩松的投资理念：
自上而下、偏爱成长、精选赛道、长期持有、集中持股、高仓位运作
（一）择股：自上而下、精选赛道、优选个股
蔡嵩松具有鲜明的成长股投资风格。他坚持自上而下的选股逻辑，先找到能维持较长时间高景气度的赛道，再从中优选个股，享受企业成长带来的收益。
具体选股步骤入如下：
第一步、根据“1+2”的投资框架选出高景气度行业。
这个框架中，“1”是顶层指导思想：国家意志。先判断国家在这个阶段的大战略是什么，然后沿着国家的大方向去寻找投资机会。
“2”是两条主线，第一条主线是5G，处于大周期向上的拐点，总量提升；另一条主线是科技领域的国产替代，带来整体份额的提升。
第二步、从高景气度行业中精选个股。
在选取个股方面，蔡嵩松更青睐行业中的龙头白马股。具体主要看两点，第一要有国家政策支持，第二要有足够的技术壁垒和产品壁垒。如果这两个条件足够优秀，对于它的一些财务指标就相对会弱化。
从持股风格可以看出，蔡嵩松非常偏爱小盘成长股。
（二）资产配置：坚定科技、长期持有
蔡嵩松认为：公募基金拼的就是理解。
用投资界一句话来讲：你所赚的每一分钱，都是你对这个世界认知的变现，你永远赚不到超出你认知范围外的钱。
蔡嵩松这十几年来一直专攻科技领域（尤其是芯片半导体领域）。因此，他将自己的投资范围牢牢圈定在科技圈，很少投资自己能力边界之外的行业。
纵观诺安成长的行业配置，不难发现90%以上的投资都集中在芯片半导体行业：
再来看前十重仓股，几乎都与芯片半导体有关：
对于看好的股票，蔡嵩松会坚持长期持有。在他看来，只要买入时的产业逻辑没有破坏，就可以一直持有，直到通过时间维度把这一估值消化掉。而一旦逻辑断了，那才是卖出的时候。
因此蔡嵩松的持仓非常稳定，截至三季报，诺安成长的十大重仓中，有四支已经连续出现了五个季度：
在此期间，即便某只个股短期内涨幅偏大，他也没有轻易“下车”。对于看好的标的甚至越涨越加仓，比如在今年第二季度超额追加圣邦股份。
（三）持仓：集中持股、高仓位运作
在仓位管理方面，蔡嵩松坚持高仓位运作。
除了2019年第一季度和第三季度，其余时间股票持仓占比都在90%左右。
持股集中度也非常高，尤其是今年以来，前十重仓股占比稳定在70%以上，2020第二季度更是达到了81.43%。
这种持仓风格进攻性十足。在行业行情好的时候往往涨的飞快，但是一旦行情变差，跌幅也很大，比如今年三月份的科技股大回调，诺安成长回撤一度超过30%。
对此，蔡嵩松有自己的看法：
“我希望成为锋利的矛，当行业机会到来时，力争给持有人带来丰厚的超额收益。高波动是我投资风格的一部分，无论是希望短期获取超额收益，还是长期看好半导体行业，都必须是能够承担一定风险的投资者。”
五、关于蔡嵩松的争议
网上关于蔡嵩松的争议有很多。
今年三次被骂上微博热搜。
但最主要的还是他拿着广大散户的血汗钱梭哈半导体的“押注式投资”。
我们再来看一下诺安成长混合的持股情况：
大家可能对这些公司类型不太了解，这里简单给大家介绍一下：
半导体是一类材料的总称；
集成电路是用半导体材料制成的电路的大型集合；
芯片是由不同种类型或单一类型的的集成电路制成的产品。
也就是说不论半导体、集成电路、芯片其实都可以说是半导体行业。
总共16只股票，其中有14只都与半导体有关，持仓占比86.05%！
所以，不太严格地说，这只基金基本上“ALL IN”半导体。
如果行情向上，
“好风凭借力,送我上青云”，这种押注一个赛道的基金无疑是最高效的赚钱方式。
但如果行情突变，
“成也萧何，败也萧何”，可能分分钟被打回原形。
这一点在蔡嵩松的业绩上表现的淋漓尽致。
今年2月25日，蔡嵩松管理的两只基金创下阶段性新高，年内收益超过43%。
然而，在随后的25天里这两只基金净值急速滑落，并于1季报的最后一天—3月31日。将当季的收益全部亏光。
面对如此巨大的回调，蔡嵩松没有改变自己的资产配置结构，依然我行我素，保持高集中度持股，直接半导体高仓位一条路走到黑：
3个月后，半导体风口再次来临，蔡嵩松管理的两只基金乘风而上，到7月14日，诺安成长年内收益已经突破75%，诺安鑫合更是接近80%。
但是和之前的剧情如出一辙，随着半导体板块冲高后走低，诺安成长和诺安和鑫连续3个月的回调，从巅峰跌入谷底。
毫无疑问，蔡嵩松死磕半导体芯片，ALL IN 押注，赌了。
这种拿押注式投资，如果是针对成熟投资人的私募，或者私人投资，“大家都是成年人”，无可厚非：一个愿打，一个愿挨。
所以，有人说：
但这是公募，针对的是几乎没有任何投资能力、希望赚取稳定收益率的小白散户，就显得非常不负责任。
毕竟，你管理的是一只成长混合，而不是“半导体芯片ETF”。
或者你想“赌”半导体赛道，你干嘛不单独做只半导体芯片主题的基金呢？
所以，同行都看不下去了……
长信基金的安昀目在2020年自己的半年报中DISS：
纵观我国基金历史，押注式投资下的受害者不计其数。
2015年中邮任泽松押注互联网失败，其掌舵的八只基金连年亏损；
2015年中邮刘格菘押注互联网失败，其掌舵的两只基金直接腰斩。
这些失败表面上输的基金经理的名声，实际上输的是数十万乃至上百万投资者的血汗钱。
至于为什么“功其于一役”押注式，甚至赌博式操盘，大家仔细想想都能明白。
投资行业是个名利场，对于大多数籍籍无名，而又管理规模岌岌可危、随时可能清盘的基金经理来来说，每天早上上班，一边是爆款基金超募几百亿的新闻刷屏，一边是自己的产品保壳的争夺战，内心没有起伏没有挣扎是不可能的。
要资历，没有；要历史业绩，没有；要代表作，没有！
想要迅速出人头地，怎么办，只能豪赌一场。
赌赢了，一战封神，收入直接翻几十倍甚至上百倍。
赌输了，也没有太大损失，大不了回去做研究员，或转战私募。
至于投资者的利益，在某些基金经理眼里，只不过是“一将功成万骨枯”的工具罢了。
六、投资建议
比起刘格菘，蔡嵩松的投资风格更为激进，押注赛道更为单一。
对于这样一位基金经理，对于普通散户，网叔给出的建议是“不推荐”。
一方面，其任职时间过短，能力有待检验。
另一方面，其投资风格“赌性”太强，把钱放到他手里，网叔是不放心的。
当然，你如果风险承受能力较强，强烈看好“半导体芯片”领域，并且觉得一个专业的基金经理比投指数ETF更有想象力，执意要投，网叔也不阻拦。
但一定要注意这两点：
第一、在自己的能力范围内投资。
如果你对半导体行业比较了解，知道风险点在哪里，想要投资这一行业，不妨试试蔡嵩松，毕竟在这一方面，他还是比较擅长的。
第二、注意做好自己的资产配置。
千万不要看蔡嵩松的基金赚钱，就一把梭哈，把钱都投进去。这一点蔡嵩松自己也提醒过：“高波动是我投资风格的一部分，希望投资人在做资产配置时做到均衡，大家可以通过资产配置，将一部分钱配置在矛上，另一部分钱配置在盾上。”
最后，用蔡嵩松自己的话结尾：
“高波动是我投资风格的一部分，无论是希望短期获取超额收益，还是长期看好半导体行业，都必须是能够承担一定风险的投资者。”
记住关键句，网叔再说一遍：都必须是能够承担一定风险的投资者。
风险提示：
文章仅供参考，非投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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在中国，主动基金的业绩表现几乎秒杀指数基金。但研究主动基金有一个非常大的难点：如果说指数基金是坦胸露乳，那么主动基金就是一个包裹得严严实实的黑盒，信息高度不透明。
这种不透明，让很多投资人对主动基金望而却步，缺乏安全感。
那么解题的密码在哪里？密码不在一个主动基金的历史业绩，而在一只主动基金的基金经理。历史经验告诉我们，优秀的基金经理是主动基金的灵魂，决定着这只基金的生死存亡。
这个系列，我们就来深度探究一下整个公募基金江湖，那些呼风唤雨，优秀的传奇掌舵者。
我们的研究分两个模块：
一个模块是“传奇基金经理探秘”，经历一轮牛市以上，取得过骄人战绩，且声名显赫；
另一个模块是“知名基金经历探秘”，主攻尚未经历一轮试牛的新锐基金经理，以及其它知名度大的基金经理。
下面是我们已经研究过的基金经理：
1、传奇基金经理探秘系列：
传奇基金经理探秘（二）：广发刘格菘，大赌徒还是实力派“公募一哥”？
传奇基金经理探秘（三）：富国朱少醒，十年十倍的“神级”基金经理
传奇基金经理探秘（四）：兴全谢治宇，8年收益率640%的80后大咖
2、知名基金经理解锁系列：
知名基金经理解锁（一）：中欧葛兰，年化31%，医药女神是不是风口的猪？
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