小乌龟学投资系列8:通货膨胀是如何侵蚀你的购买力的?

小乌龟学投资系列8:通货膨胀是如何侵蚀你的购买力的?

先来看这样一张图:

在2000年年底到2017年年底这17年间,上证综指从2073点上涨到3307点,美国的标准普尔500指数从1320点上涨到2673点。

问题:哪个国家的股市回报更好?差别有多大?

凭我们直观的感受,不借助任何复杂计算,不难得出结论:美国股市的回报更好一些。因为美股指数大约翻了一番,而上证综指的上涨幅度显然不到一倍(一倍的话应该在4000点左右)。

经过进一步计算,我们可以得出结论:在过去17年间,美股每年的回报率,大约为4.24%左右。同期A股的回报率,大约为每年2.78%左右。

同时值得一提的是,美股每年的波动率(风险),大约为14.35%。而同期A股的年波动率,为27.34%左右。也就是说,A股的风险大约为美股的2倍。

行文至此,上述分析并不够完整。主要有两个原因:

1)我们采用的两国的股票指数,都是价格指数,而非完全回报指数(Total Return Index)。因此两国股市中股票发放的红利(Dividend),还没有被计入投资回报之中。

考虑到两国股市指数(标普500指数和上证综指)的长期平均红利率都在1.5%左右,因此我们可以近似的认为,红利差造成的回报差别,并不显著(严格来讲,应该把税后红利都计算进去再进行对比)。

2)我们这里说的,是股市的名义回报,还没有考虑通货膨胀的影响。

通货膨胀,是广大投资者需要搞明白的一个非常重要的经济概念。在今天这篇文章中,我就来为大家好好讲讲这个问题。

如何来理解“通货膨胀”,这个比较抽象的经济概念呢?在这里让我用一个浅显的例子来说明一下。

假设月末发工资的时候,老板对你说,今天给你涨薪10%,从2000块加到2200块。一下子多了200块,你一定很开心,于是招呼同事朋友一起去下馆子庆祝一下。

到了饭馆,看了菜单以后惊奇的发现,菜都涨价了。平均来说涨了15%。原来自己涨的薪水的幅度,还够不上饭店里家常菜的起价速度。这下你才明白过来:原来自己的收入并没有增加,反而减少了!

通货膨胀,指的就是这样一种现象:经济体中的物价水平普遍持续增长,从而造成货币购买力的持续下降。原来100块可以买到的同样的东西,现在需要150块,200块,甚至更多。

我希望用这个浅显易懂的例子,帮助更多的读者明白:对我们每个人来说,扣除通胀以后真实回报,才是对我们来说更加重要的回报衡量指标。

下面,我再来用一些简单的数学计算,帮助大家更好的理解通货膨胀对于购买力的侵蚀作用。

假设我现在有1块钱,今年的通胀率为1%。那么我手持的这1块钱,在1年以后,其实就变成了9毛9分(0.99元),因为其购买力已经下降了1%。

按照这个逻辑,我们可以计算出,在不同的通胀率下,1块钱货币的购买力的变化情况。

举例来说,如果每年的通胀率为2%,那么在5年后,1块钱的购买力,就相当于今天的9毛钱。20年后,1块钱的购买力,只相当于今天的6毛7分钱。

显而易见,通胀率越高,持续的年数越长,我们手中的货币的购买力的下降就越厉害。如果一个经济体的通胀率持续在10%以上多年,那么我们手里的现金,很快就会变得一文不值。

一个经济体,如果经历高速的通胀,那么它对于整个社会造成的破坏力,是十分惊人的。在我主讲的《小乌龟资产配置网络公开课》中,曾经举过一些国家发生恶性通胀的例子。

比如从上图中我们可以看到,在1940年代,当时的中国政府曾经发行过一些面值达到百万/千万级别的货币。如果某个国家在某段时期内发行的货币以百万/千万计,那就是该国正处于恶性通货危机中的一个典型信号。

世界上发生过恶性通胀的国家,远不止中国。

比如1920年代的德国,当时的通胀率达到了令人咋舌的百分之2000亿。在一篇当时的新闻报道中曾经提到:印钞厂24小时不间断,连夜赶工印钞票。但即使是这样,还是会经常发生刚印好的钞票币值太小,赶不上物价上涨速度这样的尴尬情况。

上图统计了一些工业国在过去100年的平均通胀率。我们可以看到,在1900~1950年间,欧洲国家和日本的通胀率比较高,平均在每年8%~10%左右。而英国和美国则恰恰相反,在1970~1980年代经历了更加高速的通胀率。

从1980年代中后期开始,绝大部分西方工业国的通胀都得到了有效控制,因此我们也经历了长达30多年的债券大牛市。债券的到期收益率不断降低,因此债券价格不断上涨,央行和政府也不用再担心恶性通胀对于经济造成的负面影响。

下面再来说说中国的情况。

上图显示的是根据中国统计局公布的CPI得出的历史通胀率。我们可以看到,在1980~1990年代,中国的通胀率比较高,平均在10%以上。但是从1998年开始,通胀率得到了有效控制。一直到今天,官方统计和公布的通胀率在2%左右。

值得一提的是,统计局公布的CPI,遵照一定的编排规则。比如在CPI中,只计入房租的变化,而非房价的变化。CPI的统计方法是否合理,并非本文讨论的重点,因此就不在这里展开了。

回到本文一开始提到的这个话题,在我们比较中国和美国的股市回报时,应该把两国的通胀率都扣除,比较两国股市的真实回报。

如上图所示,在过去17年间,中美两国的平均通胀率,大约都在2%左右。在扣除了通胀率的影响后,美股的真实回报,在每年2.09%左右(不包括红利),而同期A股的真实回报,大约在每年0.48%左右(不包括红利)。

同时需要指出的是,美股的计价货币是美元,而A股的计价货币是人民币。因此当我们比较中美股市回报时,需要知道,我们比的是基于两个不同货币的股市的投资回报。当然,对于大多数中国和美国的投资者来讲,他们更关心的,是基于本币(人民币和美元)的投资回报,以及扣除本国通胀率以后的真实回报,因此上面的这个比较方法,仍然是可行的。但是如果想从国际投资者的角度来比较两国的股市回报,那么我们还需要再进一步把汇率变动的因素考虑进去。

写这篇文章的目的,主要是想提醒大家,在我们分析比较任何一个投资项目的回报和风险之前,需要把通货膨胀的威胁考虑进去。对我们投资者来说,扣除了通胀以后的真实投资回报,才是真正能够影响我们购买力的,有意义的投资回报。

希望对大家有所帮助。

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伍治坚是《小乌龟投资智慧1:如何在投资中以弱胜强》《小乌龟投资智慧2:投资丛林生存法则》的作者。该书在当当/京东/淘宝/亚马逊有售。

参考资料:

伍治坚:小乌龟资产配置网络公开课

伍治坚:《小乌龟投资智慧:如何在投资中以弱胜强》

伍治坚:《小乌龟投资智慧2:投资丛林生存法则》

编辑于 2018-04-23

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