小乌龟学投资系列11:如何用ETF实现另类投资?

小乌龟学投资系列11:如何用ETF实现另类投资?

今天这篇文章,主要来讲讲如何通过ETF实现另类投资这个话题。

首先,为大家普及一下“另类投资(Alternative Investing)”这个概念。在传统的资产配置框架下,比较主流的资产类型包括:股票(主要指二级市场)、债券和房地产。

这三类资产,对于绝大多数投资者来说都比较熟悉。比如大家都明白,公司股票,代表在证券交易所上市流通的公司所有权(股份)。股票的价格会基于各种因素发生涨跌。如果经济基本面比较好,群众投资热情高涨,大家对未来信心比较足,公司盈利超过预期,那么公司的股价就可能上涨,反之亦然。大部分投资者,对于股票、债券和房地产的投资风险也都有一定程度的理解。

在这三大类传统的资产类型之外,还有一些其他的资产类型。它们被统一称为“另类资产”,即不同于传统资产的“其他类”资产。这些另类资产包括:

1)对冲基金。

严格来讲,对冲基金本身不能被归类为某一种资产类型。这主要是因为,对冲基金的投资策略非常多,包括Market Neutral, CTA, Distressed Debt, Trend Following, FX, Arbitrage, Global Macro等等。不同的投资策略之间,几乎完全没有相关关系。因此,在对冲基金这个大类之下,实际上包含了很多种不同的“资产类型”。

2)私募股权

私募股权,包括Leveraged Buy Out (LBO), Venture Capital, Angel Investing, Growth Capital等不同阶段的投资策略。这些策略的共同特点是投资在公司上市之前,一级市场上流通的公司股权。

3)自然资源和大宗商品

这个类别的资产,主要包括一些自然资源类商品,比如石油,森林,金银铜铁等。

为什么要在传统的资产类型之外,去投资那些“另类资产”?

一般来说,有以下几个原因:

1)降低投资组合的贝塔

在大多数个人和机构的投资组合中,股票是最重要的资产类型之一。股票的特点,是价格有波动。价格波动的频度和幅度,取决于该投资组合的贝塔。在投资组合中加入一些另类资产(前提是该另类资产能够提供低贝塔的正回报),可以减少整个投资组合的贝塔值,降低整个投资组合的风险。

2)获取阿尔法。

在《如何借鉴新加坡政府投资公司(GIC)来为自己设计资产配置策略?》一文中,笔者曾经详细的介绍了GIC如何将传统资产和另类资产组合起来,以获取更高的风险调整后收益的方法。GIC花很多精力去研究另类资产的最主要原因之一,就是为了获取超额投资回报(阿尔法)。

在ETF等这类新型的金融工具被发明以前,普通散户投资者的投资范围,主要局限于传统资产类型。如果想要投资“另类资产”,他们需要有比较大的资金量,并且只能购买那些费用非常昂贵的私募基金或者母基金(FOF)。但是在最近几年,出现一些比较新颖的ETF,弥补了这个领域的空白。在下面的文章中,我就来为大家介绍一下这些ETF。

(1)对冲基金类ETF。

在这里,和大家分享几个对冲基金类ETF。

QAI追踪的是IQ Hedge Multi-Strategy Index,也就是一个综合性的多策略指数。其目的是复制一个包含多种不同的对冲策略的指数回报。投资者购买QAI,可以近似的认为购买了好几个不同的对冲基金策略,最后获得了一个平均回报。

QMN,追踪的是一个“市场中和(Market Neutral)”指数,目的在于获得和股市涨跌无关的纯绝对回报(Absolute Return)。这个基金的缺点是基金规模太小,会带来流动性,持续性等投资风险。

MNA,追踪的是“合并套利”策略指数。合并套利是一个比较常见的对冲基金策略,主要基于公司收购合并等事件进行套利交易。

WTMF,追踪的是基于期货的一套量化交易策略指数,目标是通过类似于“追涨杀跌”的量化交易策略,在期货市场中获得超额回报。

值得提醒大家的是,每一个对冲基金的策略,都要比买卖股票和债券复杂很多。在购买任何一个对冲基金策略ETF前,投资者应该先提高自己的知识储备,搞清楚对冲基金策略的来龙去脉,以及该基金内部的管理和操作流程,然后再慎重考虑是否需要购买该ETF。

(2)私募股权ETF。

私募股权投资,本来指的就是投资那些还没有上市的公司股份。因此,想要在二级市场上复制一个可以供广大散户投资者购买的私募股权ETF,其难度可想而知。

目前在市场上比较主流的私募股权类ETF,采用的都是一种“曲线救国”的方法。这些ETF,投资的对象并不是直接的私募股权项目,而是那些管理私募股权基金的基金经理。这些基金公司由于已经上市,因此可以购买他们公司的股票,达到间接投资私募股权的目的。比较有名的,已经上市了的私募基金经理包括:Softbank, 3i, Partners group, KKR, Blackstone等。

私募股权类ETF的另一个特点,是平均费率比较高。如上图所示,PEX和PSP的费率都在每年2%以上,而且其资金管理规模也不大(PEX)。相对来说,IPRV的管理规模和费率要比其他几个ETF更加吸引人,可以供投资者考虑。

(3)大宗商品类ETF

和上面两个类别的“另类资产”相比,投资大宗商品的ETF要多得多。

大致来讲,大宗商品类ETF可以分为两类:第一种是投资一揽子大宗商品指数的ETF,这种基金的投资范围包括各种不同的大宗商品,如能源、金属、农产品等。第二种是专门投资某种特定大宗商品的ETF,比如石油ETF,黄金ETF等。

投资大宗商品指数的ETF,规模比较大的有DBC, GSG, DJP等。这些ETF追踪不同的大宗商品指数,其费率也相差不大,在0.7%~0.9%之间。

投资特定商品的ETF,有GLD(专门投资黄金),USO(专门投资石油)等,满足不同投资者的特定需求。

总结

另类投资,是在购买传统资产大类之外,投资比较特殊的资产类型的投资策略。投资另类投资,其主要目的是为了降低投资组合总体上的投资风险,获取阿尔法(超额回报)。

相对于传统类投资,另类投资的策略比较复杂,费用比较高昂,因此更加适合那些有一定投资知识和经验,同时资金量比较大的“老司机”投资者。我们需要明白的是:并不是每个投资者都需要另类资产。一个普通的散户投资者,一辈子都不买任何另类资产,照样可以活的好好的。在考虑购买任何一个另类资产ETF前,投资者应该先做足功课,搞清楚自己的知识边界,在确认自己理解其投资风险之后,再做谨慎的投资决定。

希望对大家有所帮助。

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伍治坚是《小乌龟投资智慧1:如何在投资中以弱胜强》《小乌龟投资智慧2:投资丛林生存法则》的作者。

参考资料:

伍治坚:小乌龟资产配置网络公开课

伍治坚:《小乌龟投资智慧:如何在投资中以弱胜强》

伍治坚:《小乌龟投资智慧2:投资丛林生存法则》

伍治坚:关于私募股权(Private Equity)投资的常见误解

伍治坚:大宗商品(包括黄金)算不算投资?

伍治坚:阿尔法和贝塔 (Alpha and Beta)

伍治坚:如何借鉴新加坡政府投资公司(GIC)来为自己设计资产配置策略?