为什么不要购买加杠杆ETF和反向ETF?【小乌龟学投资系列16】

为什么不要购买加杠杆ETF和反向ETF?【小乌龟学投资系列16】

随着ETF市场的越来越发达,各种不同的ETF品种也层出不穷。最近几年,受到关注比较多的,比较不同寻常的ETF品种包括:加杠杆ETF(leveraged ETF)和反向ETF(Inverse ETF)。今天这篇文章,就来为大家好好科普一下这方面的投资知识。

(1)加杠杆ETF

先来讲讲加杠杆ETF。

在充分理解加杠杆ETF之前,我们首先要稍微科普一下杠杆。杠杆,说白了,就是借钱投资。自己没钱,或者自己资金不够,去借别人的钱进行投资活动,就叫加杠杆。

杠杆在经济活动中非常普遍。每个老百姓,几乎都会通过杠杆进行买房。这是因为绝大部分老百姓,都是不太可能全款现金去买房的。把房子抵押给银行,然后问银行按揭贷款去买房,就是一种典型的杠杆行为。在这里,杠杆解决了大部分人现金流不够的问题。

杠杆的另一个非常重要的功能,是放大盈亏。在这里,让我用一个简单的例子帮助大家更好的理解其中的道理。

假设我们手头有本金1万元。同时从其他人那里借了4万元。这样一共可供投资的资金有5万元。

现在假设市场上涨10%。因此我们赚了5,000元(5万X10%)。由于杠杆的作用,我们的投资回报率一下子上升到50%(5000/10000。当然,在现实中我们还需要扣除借款利息,因此净回报率会低于50%)。如果没有借那4万块,我们的投资回报率是10%。通过借贷,投资回报率上升到50%。这就是杠杆的魔力。

但是大家需要明白的是,杠杆是一把双刃剑。杠杆能够放大盈利,同时也能放大损失。

比如我们假设市场下跌10%。如果没有加杠杆,那么我们的损失就是10%。但是现在加了杠杆,我们的损失也被放大到50%。

通过这个简单的例子,我希望读者朋友可以理解,杠杆没有任何神奇的地方,它就是一个放大器而已。绝大部分普通投资者,应该慎用杠杆。比如投资传奇巴菲特,就多次表示反对股民通过杠杆进行炒股。在最近的一次访谈中他就说到:借钱炒股,在我看来,是疯狂的!

下面,让我们来研究一下加杠杆ETF。

顾名思义,加杠杆ETF,就是指在普通的ETF上加上X倍杠杆。比如3X标普500指数ETF,其意思就是:如果标普500指数上涨5%,那么加了3倍杠杆的标普500指数ETF就会上涨3X5%=15%。如果标普500指数下跌5%,那么3倍杠杆标普500指数ETF就会下跌15%。

【注:精确回报还需要扣除基金相关费用。】

现在我们来看几个规模比较大的加杠杆ETF。

在上图中,我列举了几个规模比较大的加杠杆ETF。

比如TQQQ,追踪的是3倍纳斯达克100指数。就是说,纳斯达克指数涨跌1%,TQQQ的涨跌幅度为+/-3%。

SSO追踪的是2倍标普500。FLGE追踪的是2倍罗素1000成长指数。其背后的逻辑,都是类似的。

绝大部分普通投资者,应该对加杠杆ETF敬而远之。原因如下:

1)加杠杆ETF的费率,要比不加杠杆的ETF贵很多。

比如纳斯达克指数ETF(QQQ)的费率为0.2%,而加了杠杆的TQQQ的费率为0.95%,是无杠杆ETF的费率的4.75倍。标普500指数ETF的费率为0.04%,而加了杠杆的SSO的费率为0.9%,是不加杠杆ETF的22.5倍。

2)加了杠杆的ETF,其投资回报并不是没有杠杆的ETF的回报乘上一个倍数。

很多投资者可能以为,加了杠杆的ETF,其回报就是在不加杠杆的ETF的投资回报上乘上一个倍数。这种情况在一天之内,大致是准确的。但是如果把时间拉长,就完全不是这么一回事了。

举例来说,2011年,标普500指数的回报为2.1%。大家可能以为,SSO的回报应该是2 X 2.1%=4.2%。但事实上,当年SSO的回报为负3%。

再比如,在2008年5月到2012年5月这5年间,标普500指数首先在2008年大幅度下跌,然后从2009年开始逐步恢复。到了2012年5月,标普500指数的位置回到2008年大跌前(5月份)的位置,因此这5年的总回报基本持平(如上图绿线)。

但是,同期的加杠杆标普500指数基金(SSO)的回报可并不持平。事实上,同期的SSO,每年的回报为负5%左右(上图黄线)。

这主要是因为,股市回报,有复利(Compound)的作用。因为复利,上涨和下跌对回报的影响都会被放大。一个加了杠杆的ETF,其下跌幅度比不加杠杆的ETF更大,因此到最后,全年的回报受到的影响更大。同时,杠杆ETF的费率更高,因此也拖累了最终投资者能够拿到手的回报。

因此,广大普通投资者,应该尽力避免投机取巧,对加杠杆ETF避而远之。

(2)反向ETF

接下来,再来和大家分析一下反向ETF。

反向ETF,英语叫做Inverse ETF,其主要的功能,是让投资者可以做空股市。反向ETF的逻辑很简单。假设标普500指数上涨5%,那么反向ETF的投资目标应该是下跌5%。反之,如果标普500指数下跌5%,那么反向ETF会期望实现上涨5%。

下面,为大家介绍几个规模比较大的反向ETF。

如上图所示,SH的投资目标,是和标普500指数反着来。标普涨,SH就跌。标普跌,SH就涨。PSQ是和纳斯达克100指数反着来。RWM是和罗素2000指数反着来。

在这里,我们可以很容易看出反向ETF的一个大问题,那就是费率太高。比如最便宜的标普500指数ETF的费率为0.04%,而把标普500指数反一下,其费率就达到了0.89%,是前者的22.25倍。这个问题在另外几个反向ETF上也同样存在。

很多投资者选择反向ETF,是为了在看空市场时做空,或者对冲自己持有股票的风险。但是事实上,卖空一个指数,和购买一个反向ETF,完全是两回事。想要通过反向ETF去达到做空或者对冲的投资目的,要远比看上去复杂的多。如果对这其中的机制不了解,那么投资者应该慎用这种ETF。

在这里,让我用一个简单的例子,帮助大家更好的理解这其中的道理。

我们假设一支股票(或指数,逻辑是一样的)的价格从100块,变为80块,60块,然后又回到100块。

因此在这个期间,股价的变动幅度分别为:-20%,-25%和+67%。

如果我们从一开始就做空该股票,那么我们能够获得的回报分别为:赚20块,赚40块,不赚不亏。就是说,到最后,当该股票价格回到100块时,由于和一开始的价格一样,做空的投资回报为0。

现在我们假设购买一个反向ETF。

基于上面提到的价格变化,该反向ETF的净值分别为:120,150和49.5。因此,如果我们购买该反向ETF,那么到最后,我们会亏损50.5块。就是说,即使股票价格回到原点,做空回报为0,购买反向ETF的投资者,还是会蒙受重大损失。

接下来,我们来看几个具体的实际例子。

上图显示的是两个ETF(EEM和EUM)在2012~2016年间的历史净值变化。

EEM: iShares MSCI Emerging Markets ETF,追踪的是MSCI EM股票指数

EUM: 反向MSCI Emerging Markets ETF,也就是上面EEM的反面。

在上图显示的区间里,EEM的净值从$34.7下跌到$30.98,变化幅度为负10.71%。

照道理来说,EUM的回报应该为正10.71%。但事实上,同期EUM的净值从$32.2下跌到$28.58,不光没有上升,还下跌了11.24%。

再来看另外一个例子。

DJUSEN: Dow Jones U.S. Oil & Gas Index,即道琼斯美国油气指数。

DDG: 反向道琼斯油气指数基金,就是上述指数的反向镜像。

从2012到2016年,道琼斯油气指数下跌了7.6%(上图绿线)。

照道理,DDG应该上涨7.6%。但事实上,DDG不光没有上涨,反而还下跌了22%(上图黄线)。背后的原因,主要是上面提到的”反向ETF不等于做空“,外加反向ETF的费率都比较高,因此拖累了投资者回报。

总结

加杠杆ETF,和反向ETF,是近几年出现的,比较受关注的”另类“ETF。对于普通投资者来说,在考虑购买这些ETF之前,需要首先充分理解他们的设计机制,认清其投资风险。大部分个人投资者的投资活动,都不需要用到加杠杆ETF或者反向ETF,因此应该对这样的ETF敬而远之。

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参考资料:

cnbc.com/2018/02/26/buf

编辑于 2018-06-10

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