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探究BitMEX XBT期货合约-标记价格

探究BitMEX XBT期货合约-标记价格

我们在浏览期货交易界面时,会发现一个很奇怪的价格,叫做标记价格。

这个价格既不是指数价格6980.53, 也不是最近成交价格6965。 而是接近最新成交价的一个价格。这个价格的存在,按照BitMEX的说法,是用来进行未实现盈亏计算和强平计算使用。

让我们思考一下,为什么不直接使用最新成交价进行浮盈浮亏计算和强平使用。当然这有很多种原因。标记价格的设置,可谓是BitMEX 风控体系的高级之处。 它融合了保证金杠杆,成交量,到期日和指数价格。 它的初衷,据我看来,就是最大程度避免价格被短暂操纵导致的用户爆仓。

对于BitMEX这样最高提供100倍杠杆的平台来说,如果用户发现自己的仓位是因为被大交易对手操作而被逼仓强平,那么无疑用户会远离这样的交易平台。为了保证衍生品交易平台的公允性,留住最大的客源-中小交易者,BitMEX设计了一套复杂的风控体系。 其中一个环节就是标记价格。

如果用公式,我们可以看到标记价格和保证金杠杆,成交量,到期日,指数价格都有关联。但是它与最新成交价的关联度反而并不是很强烈。接下来,我们通过具体分析,看看BitMEX究竟在期货的标记价格中都设置了哪些保护交易者的措施。

首先由于期货锚定了指数价格,因此标记价格必然大幅度关联指数价格。

标记价格   = 指数价格 + 合理基差   公式1

指数价格被操纵的可能性已经比最新成交价要小很多。但是我们需要考虑期货和现货之间的基差。无论是正基差还是负基差,都有可能出现。

交易所没有直接使用基差,否则标记价格就成了期货合约的最新成交价了。而是计算了一个合理的基差。我们看看合理基差是如何计算的。

合理基差   = 指数价格 * 合理基差率 * (距离到期的时间 / 365)  公式2

这里的基差率是年化的,所以合理基差等同于以指数价格为基础的年化基差率乘以剩余到期时间。关键在于合理基差率是如何计算的。这就比较复杂了。

合理基差率 = (深度加权中间价 / 指数价格 - 1) / (距离到期的时间 / 365) 公式3

正常的基差率定义,我们可以这么写:

通常的基差率 = (最新成交价 / 指数价格 - 1) / (距离到期的时间 / 365) 公式3‘
交易所定义的关键,在于将最新成交价用深度加权中间价代替!

我们都知道深度是什么,就是中央有限订单簿上不同价位上的订单数量总和。例如下图:



我们可以看到远离市场的限价单的数量总和远远大于市场最优价格处的容量。这也是深度图的一个典型特征。那么深度加权中间价是如何计算的呢。

深度加权中间价 = (深度加权买价, 深度加权卖价) 的均值,其中
深度加权买价   = 在竞买方成交 “保证金影响额” 的平均价格
深度加权卖价   = 在竞卖方成交 “保证金影响额” 的平均价格

这里引入了一个新的变量,叫做保证金影响额。

保证金影响额是指利用 0.1 XBT 的保证金可以交易的金额(也即:0.1 XBT / 起始保证金比例),它被用来决定计算加权买/卖价的深度。

交易所给出的图是:

由于起始保证金都是固定的,因此保证金影响额实际上表示0.1XBT 杠杆后的名义本金。 10倍杠杆就是1XBT的合约名义本金,100倍杠杆就是10XBT的合约名义本金。

为什么使用0.1XBT。 我估计也是交易所通盘考虑下的一个参数,作为0.2也没有关系,当然0.1更好计算一点。

我们以XBT季度合约为例,杠杆越大,意味着保证金影响的合约名义本金越高。为了购买或者卖出合约,交易员可以在市场上吃掉对手方向一系列限价单,最后得到一个加权平价。所以深度加权卖价和买价的均值就是交易员获取10XBT价值合约的实际代价。

这么设计价格,可能是因为合约杠杆率越高,意味着交易门槛越低,对市场的影响度越高,市场波动也可能更为剧烈,因此有必要引入更多的深度信息让价格平滑。

最后合理基差率的更新频率是每分钟一次。

综合一下,BitMEX 为期货合约设计了一套几乎实时的浮盈浮亏计算标的价格,尽可能避免最新价格波动造成的不必要的强平。

由于正常情况下深度加权中间价和最新成交价相差很小,所以标的价格和最新成交价差不很多。但是也有特殊情况下,比如价格突然发生迅速波动,此时交易所采用最新成交保护价的方式,让标的价格维持在合理范围,具体如下所述。

最新成交价格保护 是一种类似于简单的最新成交价格标记的方法,但是它具有一些保护措施来确保用户不会遭受不必要的强平。
首先会计算一个价格区间,该区间是以先前的标记价格(也即合理价格)为中心的一个维持保证金比例的区间(也即加减 0.5 个维持保证金比例)。
标记价格等于最后价格,但只在合理价格创建的这个价格区间。 如果价格区间移动,标记价格将保持不变。 标记价格可以向价格区间移动,但不能远离。

编辑于 2018-09-02

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