【中泰郑震湘团队】景嘉微新GPU产品及市场深度解读

一、事件

公司发布公告,公司下一款图形处理芯片“JM7200”已完成流片、封装阶段工作,目前已经顺利完成基本的功能测试,测试结果符合设计要求。


二、点评

2.1 新一代GPU JM7200流片测试顺利,有望打开民用领域

■ 景嘉微是A股唯一GPU芯片设计公司,2014年成功研发第一代自主知识产权图形处理芯片JM5400,已成功运用在多个军用型号产品上。根据JM5400研发经验,流片样品经过性能测试后,再经过产品验证即宣告芯片研发取得成功。JM7200芯片继承了JM5400芯片的高可靠、低功耗的优点,性能得到了显著的提升,不仅可以满足更高性能的嵌入式系统的要求,还可用于台式计算机、笔记本计算机等桌面系统的显示要求。目前下一代GPU JM7200顺利流片、封装和测试,公司新品有望加速打开国产计算机领域GPU市场军用和民用新一轮增长空间。




JM7200制程提升至28nm,片上封装DDR3存储器,容量提升至2GB~4GB,集成了CPU核。功能上,增加了硬件高清解码能力,支持更高的OpenGL版本,支持更高速的总线接口。性能上,图像处理能力增加2倍以上,总线带宽增加数百倍。


图:景嘉微JM6200 GPU芯片参数



资料来源:公司官网,中泰证券研究所


■ 参考全球GPU巨头英伟达的产品路线图可以发现,其面向消费者的图形处理芯片GeForce系列,性能提升主要表现在架构的改进,内核频率和显存大小的提升,总线接口的迭代,以及保证高性能的同时减小功耗方面。对比景嘉微JM7200来看,其使用28nm制程、内核频率1200MHz和显存性能已经达英伟达开普勒架构消费级GPU的主流性能指标,能够满足办公用和基本的游戏用的显示要求。


图:英伟达GPU发展路线图



资源来源:英伟达,中泰证券研究所整理


■ 从下一代GPU推出来看,自英伟达推出Pascal架构的第一款GeForce GPU已经过去两年多了,而最强大的Pascal游戏GPU也过去了一年多,目前英伟达还未推出下一代GeForce系列的图灵架构GPU:GeForce GTX 2080和2070,其下一代GPU将采用Ampere GA104 GPU,目前刚获得ECC认证。


图:英伟达下一代GPU路线图



资源来源:Guru3D新闻,中泰证券研究所


■ 从景嘉微GPU产品规划路线来看,其目前JM7200性能在总线接口、像素填充率、内核频率方面已经超过规划时水平,性能提升明显。预计未来新品推出性能有望进一步加快提升。


图:景嘉微GPU产品规划图



资源来源:景嘉微,中泰证券研究所


■ GPU是图形显控模块最核心的信息处理部件,决定着图形显控模块及整个图形显控系统性能的优劣。公司研发的以JM5400为代表的图形芯片打破外国芯片在我国军用GPU领域的垄断,率先实现军用GPU国产化。JM5400作为研发成功的第一代自主知识产权图形处理芯片是固定流水线体系架构,效率高但不可编程,该图形处理芯片性能功耗比较高,可以满足高可靠产品需求。




■ JM7200在高性能低功耗的产品性能和工艺设计较JM5400将大幅提升,满足高端嵌入式应用以及信息安全计算机桌面应用的需求,并有望适用更为广泛,支持可通用编程体系架构,具备opencl计算加速功能,未来产品进入放量阶段有望开拓公司GPU产品的纯民用领域!


2.2 掌握GPU核心技术,迎下游需求爆发

■ 景嘉微2006年成立以来专注于高可靠军用电子产品的研发、生产和销售,主要产品为图形显控、小型专用化雷达领域的核心模块及系统级产品。公司早在2010年就已经开始JM5400型图形芯片的研发,积累了丰富的IP核储备、芯片驱动程序的研发经验、显控产品的设计经验。并与中航集团所属研究所签署了战略合作协议,成为其图形显控模块领域战略合作伙伴。

■ GPU利用在大规模并行计算的明显优势广泛切入计算领域,在AI、深度学习领域等需要大数据处理行业,GPU需求激增,有望随着移动VR和智能驾驶的兴起得到更加广泛的应用。全球GPU巨头英伟达2017财年整体利润激增171%,至16.66亿美元,营收大幅增长38%至69.1亿美元创历史新高。这一信号意味着GPU的大规模并行计算能力正被广泛应用于专业可视化、人工智能、大数据处理等多个领域,市场需求处于爆发期。

■ 芯片研发属于资金和技术密集型行业,公司主动引进大量的多领域系统级人才,并实施股权激励,2017年向公司高管理、中层管理人员以及技术骨干等101名对象授予339.60万股限制性股票。2018年向中层管理人员以及技术骨干等36名对象授予45.71万股限制性股票。通过技术研发和新品迭代,不断加大投入,缩小与海外GPU市场的差距,从国内已经具有成熟技术的细分市场切入,与方案商紧密合作,迅速将产品推广至下游应用领域,打开国内应用市场。

公司作为A股唯一GPU芯片设计公司,技术积累深厚,在图形显控领域具有先发优势,中美maoyi摩擦引起国家对自zhu可k领域产品高度重视,提高部队武器装备的信息化水平更加紧迫,公司通过推出性能提升和适用范围更加的新一代GPU,有望抓住核心元器件国产化和军改落地的良机,受益于GPU芯片民用和军用市场的增长空间!


三、市场空间测算

■ 我们假设2019年公司JM7200芯片开始应用,仅考虑在涉密、军用和政府国产化计算机领域需采购的GPU。假设2019年涉密/军用/政府GPU采购数分别为150/100/250万套,保守估计自给率分别为5%/5%/3%,至2020年自给率分别上升至30%/20%/15%。假设JM7200单价分别为1000/900/800,根据以上可以计算出2019-20年JM7200 GPU销售量达20/69/145万片,对应收入2.0/6.2/11.6亿元,而公司2017年图形显控业务收入为2.28亿元,仅考虑GPU芯片收入增量的情况下,图形显控业务2019-20年同比增速有望达88%/98%/64%


图:2019-20年景嘉微JM7200 GPU芯片收入测算



资料来源:中泰证券研究所


风险提示

新品产业化进展不达预期,募投项目进展不达预期。

发布于 2018-10-04