30 分钟理解经济机器运行原理,巧妙预测和躲避金融危机(附视频)

30 分钟理解经济机器运行原理,巧妙预测和躲避金融危机(附视频)

网上流传一个说法:「如果经济可以预测的话,经济学家都成亿万富翁了。」这也证明了经济是随机的,变幻莫测的。虽然不能成为亿万富翁,但美国的著名对冲基金经理雷蒙德·达利奥却做出了一个简单的经济运行模型,能够预测出金融危机、大萧条的大概时间,从而巧妙避开,今天,我们将雷蒙德·达利奥的经济模型翻译出来,供大家学习和参考。


以下,enjoy:)


30 分钟理解经济机器运行原理 https://www.zhihu.com/video/1038822917072564224 30 分钟理解经济机器运行原理 https://www.zhihu.com/video/1038827556144934912 30 分钟理解经济机器运行原理 https://www.zhihu.com/video/1038827617650081792

△ 原始视频(英文)


经济就是一台简单机器,但很多人不懂得这点,或是对经济的运行模式有不同的观点。于是导致很多不必要的经济损失。我深感有责任与大家分享,我的简单又实用的经济模式。这个模式,已经帮我预测和躲避了金融危机,30 多年来,一直对我很有用,让我们开始吧!


经济虽然看起来很复杂,但其实是以简单机械的运动方式运行的。经济由几个简单的零部件,和无数次重复的简单交易组成。这些交易首先是由人的天性所驱动,因此形成了三股主要的经济动力:

  • 生产率的提高
  • 短期债务周期
  • 长期债务周期

下面我们来分析这三股动力并介绍如何把他们组合在一起,形成一个良好的模型,并理解正在发生的事。


# 经济中最简单的部分 - 交易

经济是无数交易的总和,而交易是一件非常简单的事。交易时刻都在发生,你每次买东西,都是进行了一笔交易。每次交易中,买方使用货币或信用,向卖方交换商品或服务,信用就像货币,因此把花费的货币和信用加在一起,即可得出支出总额。

支出总额是经济的驱动力,如果用支出金额除以销量,即得出价格。交易是经济机器中最基础的零件,所有的经济周期和动力都是交易造成的。所以,理解了交易,就理解了整个经济。一个市场由买卖同一商品的买方和卖方组成,例如小麦市场、汽车市场、股票市场等,经济就是由所有市场内的全部交易组成的。如果你把它的全部总支出和总销量加到一起,就了解了经济运行所需要的全部信息。

个人、企业、银行和政府都在以上述方式进行交易,用货币和信用交换商品、服务和金融资产。政府就是最大的买方和卖方,而政府由两个部分组成即:收税和花钱的中央政府,及中央银行。不同于其他的买方和卖方,因为央行通过影响利率和控制/发行货币,来控制经济中的货币和信贷数量。所以,央行在信贷流通中发挥重要作用。

# 信贷

信贷是经济中最重要的组成部分,但也是人们最不了解的部分。它之所以重要是因为他在经济中最大,且又变幻莫测的一部分。就像贷款人和借款人,与在市场中的买方和卖方没什么不同。贷款人希望自己的钱能生出更多的钱,而借款人则想购买当前无法负担的某种东西,例如房子,汽车,或者某种投资。借贷可以同时满足贷款人和借款人的需要,借款人保证偿还借款(称为本金),并支付额外的额款(称为利息),利率高时,借贷就会减少,因为贷款变的昂贵。当利率低时,贷款就会增加,因为贷款变的便宜。如果借款人保证偿还债务,而且贷款人相信这一承诺,信贷就产生了。任何两个人都可以通过凭空协定来创造信贷。

信贷看似简单实则复杂,因为信贷还有其他名称,信贷一旦产生,立即形成债务,债务是贷款人的资产,是借款人的负债。在未来,当借款人偿还了负债并支付了利息,这些资产和负债将消失,交易得以完成。


# 为什么信贷如此重要?

借款人一旦获得信贷并可以增加自己支出,别忘记:「支出是经济的驱动力」,因为一个人的支出是另一个人的收入。如果某人挣的钱越多,贷款人就更愿意把钱借给他,因为他的信用度很高。信用良好的贷款人具备两个条件:偿还能力和抵押物。收入债务比率高,借款人就具备偿还能力。如果无法偿还,借款人还可以用有价值、可出售的资产作为抵押物。这样,贷款人就可以放心把钱借给他们。

所以收入增加使信贷也增加,从而能够增加支出,由于「一个人的收入是另一个人的支出」,这将导致借贷进一步增加并不断循环。这一自我驱动的模式导致经济增长,正因如此,才产生了经济周期。

我们的知识随着时间逐渐增多,知识的积累会提高我们的生活水平,我们将此称为生产率的提高,一个擅长创新和勤奋的人,将比那些自满和懒惰的人更快地提高生产率和水平,但短期内不一定体现的出来,生产率在长期最关键。

信贷在短期内最重要,因为生产率在短期不会剧烈波动,因此不是经济起伏的重要动力。控制经济波动的其实是借贷,因为我们能利用借贷让消费超出产出,而在还贷时不得不让消费低于产出。

债务量的波动有两大周期:其中一个周期持续 5-8 年,另一个大约持续 75-100 年,大部分人虽然能感受到波动,但由于离波动太近,每天每周都身临其境,我们将考察这三种动力,并观察他们是如何相互作用,以及他们在日常经济中的表现。

如上所述,经济的上下起伏不是取决人们多么善于创新或勤奋工作,而是主要看信贷的总量,我们先想象一下没有信贷的经济运行:增加支出唯一的办法是增加收入,因此需要提高生产率和工作量,当我或另一个人提高生产率的时候,经济就会增长,总结下来,会发现一条增长缓慢的「生产率增长轨迹渐近线」。

但由于借贷产生了周期,原因并不在于法规,而是人的天性和信贷的运行方式。借贷不过是提前消费,为了购买现在买不起的东西,你的支出必须超过收入,因此你需要借钱,其实就是向你未来借钱。你给自己设定一个未来的时间,到那个时候,你的支出必须少于收入一边偿还债务。这样就马上形成了一个周期。通常,只要你有借贷就会形成一个周期,对于个人是这样,对于整个经济运行也是这样。信贷之所以重要,是因为它触发了一系列可以预料的在将来发生的事件。

比如,当你用现金去酒吧买一杯啤酒,交易立刻产生,但如果你用借贷的方式购买,比如赊账,承诺今后为这杯啤酒付钱,你和酒吧一起创造了一笔资产和负债,你们凭空制造出了信贷。只有在今后你偿还了这笔赊账后,上述资产和债务才会消失,交易才能了结。

现实生活中,大部分所谓的钱实际上是信贷,美国国内的信贷总额大约 50 万亿美元,货币总额大约只有 3 万亿美元,在有信贷的经济运行中,可以通过增加信贷来增加支出,使收入增长迅速,在短期内超过生产率的增长,但长期内并非如此。

信贷不是坏事,只是会导致周期性变化。如果超过偿还能力的过度信贷就是不良信贷。但如果是良性信贷,高效率的分配资源和生产收入让您能够偿还债务。例如,如果你用信贷购买一台电视机,电视不会产生任何收入让你来还贷。但如果你借钱买了一辆拖拉机,用它来收获更多的庄稼赚更多的钱,你就能够偿还债务,提高生活水平。

在所有信贷经济运行中,我们可以跟踪各种交易,观察信贷如何带来经济增长。举个例子,假设你一年挣 10万美元,没有任何债务,你有不错的信用可以借1 万美元,因此你每年可以花 11 万美元,即使你的收入只有 10 万美元。由于你的支出是别人的收入,另一个人因此挣了 11 万美元,如果这个人也没有任何债务,可以借 1.1 万美元,所以他一年可以消费11.2 万美元。以此类推,可以看到这个过程在不断自我强化。但不要忘记,借贷形成周期,周期会上升,最终也会下降。


# 短期债务周期

随着经济活动的增加,出现了扩张,这是短期债务周期的第一阶段。支出继续增加,价格开始上涨,原因是:导致支出增加的是信贷,而信贷可以即可凭空产生。如果支出和收入的增长速度超过所有商品的增长速度,价格就会上涨,我们称之为「通货膨胀」。

央行不希望通货膨胀过高,因为这会导致很多问题。所以,央行在看到价格上涨时,会提高利率来控制信贷数量,同时现有的债务成本也会上涨,等于你每个月的信用还款额会增加。由于人们减少借贷,还款额度增加,用于支出的金额将减少,由于「一个人的支出是另一个人的收入」,环环相扣,循环下来,价格就会降低,我们称之为「通货紧缩」。经济活动减少,经济便进入衰退,如果衰退严重,通货膨胀不再是问题,央行会重新降低利率,使经济加速。由此可见,经济像一部机器运行

在短期债务周期中,限制周期的唯一因素是「贷款人和借款人贷款和借款的意愿」,当贷款易于获得,经济会扩张,如果信贷不易获得,经济就会衰退。这个周期主要由央行来控制,短期债务周期通常持续 5-8 年,在几十年内不断重复。

但注意,在每个周期的高峰和低谷之后,经济的增长和债务都超过前一周期,为什么?这是人促成的。人具有借更多钱和花更多钱的倾向,而不喜欢偿还债务,这是人的天性。在长期内,债务增加超过收入,从而形成长期债务周期。


# 长期债务周期

尽管人们的债务增加,贷款人依然会提供更宽松的信贷条件,这是因为大家都以为形式一片大好,人们仅仅注意最近出现的状况(收入一直在增加,资产价值不断上升,股票市场欣欣向荣的繁荣时期),用借来的钱购买商品、服务和金融资产,当人们消费过度时,我们将其称之为「泡沫」。

因此,尽管债务一直增加,但收入也以相近的速度增加,从而抵消了债务,我们把收入和债务的比例称为「债务负担」。只要收入继续上升,债务负担就可以承受。与此同时,资产价值迅猛上升,人们大量借钱来购买资产,因为投资促使资产价格日益升高,人们觉得自己很富有。尽管积累了大量债务,收入和资产价值的上升帮助借贷人在长期内保持良好的信用度,但这种情况显然无法长期维持下去。

几十年来,债务负担缓慢增加,使偿债成本越来越高,到了一定程度,偿债成本的增加速度超过收入,迫使人们削减支出。由于「一个人的支出是另一个人的收入」,收入开始下降,信用开始降低,借贷减少。偿债成本持续增加,使支出进一步减少,周期开始逆转,这时到达长期债务的顶峰,债务负担变的过重。

美国、欧洲和世界上的很多其他地区在2008年发生了这种情况,日本发生在1989年,美国在1929年因同样原因发生这一情况,此时,经济进入去杠杆时期。


# 去杠杆时期

在去杠杆化的过程中,人们削减支出,收入下降,信贷消失,资产价格下跌,银行发生挤兑,股票市场暴跌,社会紧张加剧,整个过程开始下滑,并形成恶性循环,借款人倍感拮据,随着信用消失,信贷枯竭,借款人再也无法接到足够的钱来偿还债务,借款人竭力填补这个窟窿不得不出售资产,在支出下降的同时,出售热潮使市场充斥待售资产,这时股票市场暴跌,不动产市场一蹶不振,银行陷入困境。随着资产价格下降,借款人能够提供的抵押物价值在下降,这进一步降低了借款人的信用,人们觉得自己很穷,信贷迅速消失。

支出减少、收入减少、财富减少、信贷减少、借债减少,这是个恶性循环,它看起来与衰退相似,但不同之处是:无法通过降低利率来挽回局面。在衰退中,可以通过降低利率来刺激借贷,但是在去杠杆化过程中,由于利率已经很低,降低利率不起作用,基本降到了零,因此丧失刺激功能。

美国国内的利率,在1930年代的去杠杆化区间下降到零,在2008年也是如此。衰退与去杠杆化的差别在于在去杠杆化的过程中,借款人的债务负担变的过重,无法通过降低利率来减轻。贷款人意识到债务过于庞大,根本无法足额偿还,及借款人失去了偿债能力,起抵押物失去价值,他们觉得受到了债务的极大伤害,不想再借入更多债务。贷款人停止放贷,借款人停止借贷,整个经济体与个人一样,都失去了信用度。


# 那么应该怎样应对去杠杆化?

问题在于债务负担过重,必须减轻。为此可以采用四种办法。

  • 个人、企业、政府削减支出;
  • 通过债务违约和重组来减少债务;
  • 财富再分配,将财富从富人转给穷人;
  • 央行发行更多货币。

这四个方法在历史上被用于每一次的去杠杆化,美国1930年,英国1950年,日本1990年,西班牙和意大利2010年。

通常第一个措施是削减支出,个人、银行、企业和政府削减支出,从而能够减少债务,我们经常把这称为「紧缩」。当借款人不在借入新的债务并开始减少旧债务的时候,你会以为债务负担会减轻。但情况正好相反:支出减少了,「一个人的支出是另一个人的收入」,这就导致收入下降,收入下降速度超过还债的速度,因此债务负担实际上更为沉重。

前面提到,这会引起通货紧缩,令人痛苦。企业削减支出,工作几率减少,失业率上升,这就导致了下一个步骤:减少债务

很多借款人无法偿还借款,而借款人的债务是贷款人的资产,如果借款人不偿还银行贷款,人们会担心银行无法还其存款,因此纷纷从银行取出存款,银行受到挤兑,而个人、银行、企业出现债务违约,这种严重的经济收缩,叫作「萧条」

萧条的主要特征是:人们发现原来属于自己的财富中,有很大一部分其实并不存在。我们再次以酒吧为例:当你用赊账买一杯啤酒时,是在承诺今后偿还酒吧赊账的前提下,你的承诺成为酒吧的一项资产,但如果你不兑现承诺,不偿还酒吧赊账,是债务违约。它实际上是消失了

很多贷款人不希望自己的资产消失,债务重组意味着贷款人得到的还款减少,或偿还期延长,或利率低于当初商定的水平。无论如何,合约被破坏,看结果是债务减少。贷款人希望多少收回一些贷款,这强过血本无归。

债务重组让债务消失,但由于它导致收入和资产价值以更快的速度消失,债务负担继续日趋沉重。削减债务和减少支出一样,令人痛苦和导致通货紧缩。

因为收入降低和收入减少,所有这些都对中央政府产生影响。意味着政府税收减少,与此同时,由于失业率上升,中央政府需要增加支出,很多失业者储蓄不足需要政府的财务支柱,此外政府制定刺激计划和增加支出,以弥补经济活动的减少。因为正度的支出超过税收,预算赤字飙升。这就是我们在新闻中听到的「预算赤字」。

正是这种情况,政府必须加税,或者举债以填补赤字,但收入下降和很多人失业的时候,应该向谁融资——富人。由于政府需要更多的钱,而且大量财富集中到少数人的手里,政府自然而然增加对富人的征税,以帮助经济中的财富再分配,把财富从富人哪里转给穷人。正在困苦中的穷人开始怨恨富人,富人承受着经济疲弱,资产贬值和增税压力,开始怨恨穷人。如果萧条继续下去,就会爆发社会动荡。

不仅国家内部的紧张加剧,国家之间也会这样。债务国和债权国之间尤其如此。这种局势甚至可以倒是政治变革,1930年,这种局势导致希特勒掌权,欧洲爆发战争和美国的大萧条。要求采取行动的压力越来越大。


# 发行货币

人们心目中的货币实际上大部分都是信贷,所以信贷消失,人们的钱不够花,人们迫切需要钱,央行负责发行货币,当央行已经把利率降到接近零的时候,不得不发行更多货币。发行货币与削减支出、减少债务和财富再分配不同,会引起通货膨胀和刺激经济,央行不可避免的凭空发行更多货币,并使用这些货币来购买金融资产和政府债券,这种情况发生在美国大萧条时期,并在2008年再次爆发,当时美国的中央银行及联邦储备委员会增加发行了两万多亿美元,世界各地能这样做的其他央行也增发了很多货币

央行通过这些货币购买金融资产,帮助推升了资产价格,从而提高了人们的信用,但这仅仅有助于拥有金融资产的人。央行可以发行金融货币,但只能购买金融资产,另一方面,中央政府可以购买商品和服务,可以向人民送钱,但无法印钞票。所以为了经济,央行和政府必须合作,央行购买政府债券,其实是把钱借给政府,使其能够运行赤字预算,并通过刺激计划和失业救济金来增加购买商品和服务的支出。

这增加了人们的收入也增加了政府的债务,但这个办法将降低经济中的总债务负担。这是个风险很大的时刻,决策者需要平衡考虑降低债务负担打的四中办法,必须平衡兼顾通货紧缩和通货膨胀,以便保持稳定,如果取到适当的平衡,就可以带来和谐的去杠杆化。

所以说,去杠杆化可以使痛苦的,也可以是和谐的。怎样才能实行和谐的去杠杆化?

尽管去杠杆化艰难,但以尽可能好的办法来处理艰难的局势却是一件好事,这笔杠杆化大量举债产生过度失衡现象要好得多,在和谐的去杠杆化过程中,债务、收入比率下降,经济实际上是正增长。同时,通货膨胀并不是问题,这是通过适当的平衡取得的。为了取得适当的平衡,需要结合削减支出,减少债务,转移财富,发行货币的办法,以保持经济和社会的稳定。


# 发行货币是否会加剧通货膨胀?

如果增发的货币抵消信贷的降幅就不会引发通货膨胀,重要的是支出,每一块钱的支出,无论支付的是货币还是信用,对价格的影响都是一样的。央行可以通过增加货币发行量来弥补消失的信贷。央行为了扭转局面,不仅需要推动收入的增长,而且需要让收入的增长率超过所激烈债务的利率,也就是说,收入一定要比债务增长的快。

例如,假设有个国家正在经历去杠杆化,其债务,收入的比率是100%,这意味着,债务相当于整个国际一年的收入,假设这些债务的利率是2%,但收入增长只有1%,那么债务负担永远不会减轻,必须发行更多货币,使收入增长率超过利率,经济恢复增长,长期债务周期从而进入通货膨胀阶段。

去杠杆化过程中如果处理不当,会非常可怕,但如果处理得当,最终将解决问题,为了使债务复返下降和经济活动恢复正常,大约需要十年或更长的时间,因此有「失去的十年」这种说法。

综上所述,经济当然比这个模式要复杂一点,但是,把短期债务周期放在长期债务周期上面,再把它们放在生产力发展的线上,就会得到一个不错的模型,可以帮助你看清我们过去和当前的处境,以及未来可能的发展方向。

发布于 2018-10-25