信维通信与立讯精密业务对比

信维通信与立讯精密业务对比

立讯精密目前公司已导入 A 客户 Lightning/转接头、Apple Watch 无线充电、Airpods 无线耳机、LCP 天线、无线充电接收端、线性马达等领域。另一方面,公司积极布局新兴领域,通过并购博硕科技(江西)、珠海双赢(2018 年 9 月 20 日转让 51%的股权给景旺电子)、美特科技(苏州)、美律电子及光宝摄像头模组事业部成功卡位 FPC、电声器件、音视频模组及光学领域,实现产业链横向拓展,为未来业绩增长创造新动能。

信维通信 的业务也是:机、电、声、光”四个方面。和立讯精密一样,整合整个手机组件业务。对比之下,立讯精密的LCP天线贴合业务是信维通信没有的,信维给出的原因是,利润率太低,不想做。手机马达这块信维也没有模做。信维的优势是终端滤波器业务(立讯精密是基站滤波器),可能是一个新的增长点。同时两家企业都着力布局了汽车电子,5g时代物联网的切入口:智能家居+汽车物联网。

接下来具体分析下立讯精密各业务的情况;

1.通信和汽车业务;2018 年上半年通信和汽车业务分别大增 166%和 76%,两项业务占总收入比重也达到 8.5%和 6.1%。光模块方面,基站侧目前 LTE 基站 BBU 和 RRU 相连(移动前传)的光模块以 6G/10G 为主,未来有望逐渐升级到 25G/100G,而速率更高的光模块有着更高的附加值。公司 5G 基站用滤波器产品是国内外许多设备商首选方案之一,且已有部分产品小批量出货。高频、高速、大电流及光电产品拥有较高的附加值及较强的获利能力,公司已与部分设备厂商展开业务合作。在新能源汽车领域,公司能够为客户提供高压、大电流等汽车电源解决方案以及相关汽车线束、电子模块等产品服务。目前,公司在新能源汽车领域与国内品牌客户新产品线进展顺利。未来随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,公司新能源汽车业务有望成为业绩增长新引擎;

2.5G天线业务

5G 技术上主要体现在毫米波、小基站、Massive MIMO、束波成型等,尤其 Massive MIMO 是实现高频高速的关键。Massive MIMO 指在发射端和接收端采用多天线阵列,使信号通过多个天线传输。与接收,通过该技术能够显著提升数据信号传输质量与速度。高楼林立的城市中要完成信号的传输,小基站就必不可少。在超密集组网场景下,小基站间隔将缩小到 10-20 米(相比宏基站间距至少 500米的间距),小基站数量会大幅提升,预计 5G 深度覆盖小基站的数目需要达到数千万个。小基站同样需要多天线阵列,单个小基站的天线数量也需要达到上百个,因此 5G 时代基站天线的数量将会大幅增加。除基站天线需大幅增加外,移动终端采用的天线阵列需要至少 8 或 16 根,比目前主流的MIMO 2×2 技术天线量翻了数倍。公司在消费类天线与基站天线方面均有布局,公司消费类天线团队成立时间不长,但在一年时间内,天线产品已获得 A 客户认可并产生营业收入。基站天线属于公司在通讯领域的布局,公司正积极为 5G 时代做相关技术储备,有望共享行业快速增长红利。(这点信维应该是具备优势的。)

3.LCP材质天线

A 客户在 10 周年款 iPhone X 中创新地采用了 LCP 天线工艺,LCP 天线也属于 FPC 天线的一种,主要区别在于与 FPC 天线所采用的 P(聚酰亚胺)基材不同,I iPhone X 的天线采用的基材为 LCP。LCP(液晶聚合物材料)作为一种新型材料,非常适合用于微波、毫米波设备及其射频前端电路集成和封装。苹果采用 LCP 天线的原因主要有:1)未来向 5G 高频高速发展,LCP 相较 PI 基材具有低介电常数(Dk=2.9)、低介电损耗(Df=0.001-0.002)、低吸湿率(吸湿率约 0.01-0.02%,PI 基材吸水率 2%)的特质,并且在高频的情况下信号损耗较小,更适用于高频传输;2)iPhone X 全面屏之后,天线净空减少,LCP 天线由于其轻薄化可以很好的解决这个问题;LCP 拥有优秀的传输损耗,可在仅 0.2 毫米的 3 层结构中携带若干根传输线,并将多个射频线一并引出,从而取代肥厚的天线传输线和同轴连接器,并减小 65%的厚度,具有更高的空间效率;3)LCP 天线有着与 FPC 天线相似的柔软性,能够制作 3D 共形天线,整机天线设计难度降低。由于 LCP 材质的优异特性,5G 时代 LCP 工艺的天线有非常光明的应用前景。对于 A 客户而言,短期内 LCP 天线仍是 A 客户首选方案。LCP 天线的单机价值大概 7-10 美金,而 iPhone 7 的独立 PI天线单机价值仅为 0.4 美金,价值量上升数十倍。公司切入 A 客户 LCP 天线供应链,并且在 LDS有所布局,因此 5G 时代公司天线业务有望成为业绩亮点。

4.无线充电,信维也在做,大趋势。

无线充电产业链主要由方案设计、电源芯片、磁性材料、传输线圈及模组制造组成。其中方案设计和电源芯片环节技术壁垒较高、相应利润也较高(大概各占无线充电产业链利润的 30%),基本被国外企业垄断。磁性材料和传输线圈环节技术壁垒相对较低,内资及外资厂商均有涉及,利润占比各为 20%和 14%。模组制造环节技术壁垒和利润最低,主要参与者为国内厂商,利润占比仅为 6%


(1)方案设计:目前以苹果、高通、特斯拉等国外厂商为主

(2)电源芯片:无线充电电源芯片厂商包括高通、博通、TI、IDT、NXP、MTK 等。

(3)磁性材料:无线充电目前主流的磁性材料包括铁氧体、非晶、纳米晶,三星一直采用的是纳米晶方案,A 客户现阶段仍采用的是铁氧体方案。纳米晶相对而言,屏蔽效果更好,充电效率更高,但成本也相应更高。目前国内外企业在磁性材料领域均占据一定市场份额;

(4)传输线圈发射端一般采用绕线方案,接收端主要有 FPC 和绕线方案两种,传输线圈方面,国内公司技术沉淀已久,立讯精密、信维通信、顺络电子、硕贝德等均具备一定的竞争力;

(5)模组制造:无线充电接收端模组可分为基底、磁性材料、线圈、石墨碳材料等。模组的封装制造环节技术壁垒相对较低,利润也很低,主要由国内零组件厂商参与。

5.无线耳机业务

由于无线耳机需要体积小,功能丰富,续航长久等特性,Airpods 及集成多项功能的无线耳机将成为消费电子类产品中最复杂的产品之一。公司凭借强大的精密制造实力切入 Airpods 供应链,并且份额逐渐提升,未来随着 AirPods 及无线耳机的放量,公司该块业务将带来一定的业绩增量;

6.线性马达

线性马达优势明显,全面屏手势操作催生需求出于对用户体验的重视,A 客户在触觉反馈方面一直处于全球领先的地位。目前手机普遍用的是转子马达,转子马达用电驱动转子转动,带动偏心锤转从而产生振动,因而转子马达的响应速度较慢、触觉反馈较为粗糙。线性马达优势在于:(1)响应速度较快,反馈细腻;(2)功耗低;(3)对电源的干扰小等。A 客户产品优异的触觉体验与 Taptic Engine 密不可分,A 客户产品采用高端线性马达也引来了安卓的一致效仿。在 A 客户的带动之下,线性马达作为手机新一代马达技术逐渐被厂商所认可,小米 6、一加 5、魅族 15 等手机均先后搭载线性马达;对比信维,是个比较大的优势。

总之两家公司都是大客户战略,很难说谁比谁好多少,我觉得更多看估值,估值低就有优势。公司的大方向都是5G小基站+汽车物联网+手机精密组件整合。比起其他烂七八糟中小创看不懂个股还是好得多

公众号:杰人灵地

发布于 2018-11-26

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