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万字长文!快看,那些长期跑赢沪深300的指数!

万字长文!快看,那些长期跑赢沪深300的指数!

我们之前在讲到指数基金的时候,都是使用沪深300指数来举例,并且使用了沪深300过去的数据进行回测。

因为沪深300,代表的是沪深两市规模最大的300家公司,它覆盖了沪深市场大约六成的市值,而且,作为宽基指数,其行业门类覆盖比较全,不受特定行业的政策性影响,具有足够的代表性。

沪深300也作为整个A股市场的基准收益对比,所有基金经理,都以战胜沪深300作为目标,哪怕是普通投资者,我们一般也以自己的投资组合收益能否战胜沪深300作为参考。

指数的本质是什么呢?其实就是一个由不同股票组成的组合。但是组合的方法有多种多样。我们以常见的指数类型来做个介绍:


图1:指数的分类

宽基指数(规模指数)

指的是选取各行业具有相当代表性的公司,组成的指数。不过比较尴尬的是,所谓宽基指数并没有一个统一的定义和标准,甚至维基百科都找不到这个词条,在中证指数官网上,把这类指数称作规模指数。借鉴美国证券机构的标准,宽基指数需要达到几个条件:1、含10个或更多个股票;2、单个成份股权重不超过30%;3、权重最大5个股票累计权重不超过指数60%;4、成份股平均日交易额超过5000万美元;5、包含行业种类要多。

在A股市场,我们所说的宽基指数,通常是指:上证50、沪深300、中证500、中小板指等。

因为宽基指数纳入的行业样本比较全面,股票数量也比较多,所以他的稳定性整体要更好,受行业政策影响造成的波动会更小。例如,2018年医药行业的带量采购,以及2017年的房地产调控等等,都会对特定行业造成影响,但宽基指数就没有这方面的问题,除非是中国经济整体性的问题。


图2:主要宽基指数与沪深300涨幅对比,雪球

对比这几个宽基指数自成立以来的业绩表现,中证500( 涨幅395.75%)>中小板指(涨幅297.48%)>沪深300(涨幅285.23%)>上证50(涨幅192.91%)。当然,市场阶段性的风格不同,不同时期,不同指数的涨幅不完全一致。

在过去15年的时间里,中证500的年化收益为11.61%,跑赢沪深300 1.9%左右。

可能的原因是:1)通过对比上证50、沪深300、中证500的行业权重,我们发现中证500在医药、信息技术、原材料、工业方面的权重较高,而且各行业分布相对均衡,而沪深300和上证50中的金融地产单一占比过高,且金融地产的收益相对较低。说明中证500的行业结构上更具有成长性优势。

图3:3大宽基指数的一级行业权重,中证指数

2)公司的利润增长,一般来说,是通过提高市场份额,以及提升产品价格。中证500为剔除沪深300成份股之后的中盘股,这些公司平均市值150亿左右,在全社会而言,是属于商业模式相对比较成熟的公司,其中不乏一些细分行业龙头,不像沪深300那样都是上千亿市值的庞然大物,所以这些公司有进一步提高市场占有率,提升行业龙头地位的可能性,且一旦取得了行业龙头地位,又具有更大的价格话语权,从而提高产品价格。如果在发展过程中掉队,指数的成份股调仓换股机制,也可以及时地将它们剔除出去。这可能是中证500涨幅更高的主要原因。

不过,需要注意的是,中证500的成份股调仓比例较高,估值弹性较大,在2007年、2009年、2015年其PE将近90倍,而当前(2019年7月)PE为23倍左右,仅为最高值的1/4左右。

行业指数

有的行业天生更容易赚钱。

小米董事长雷军在2018年说,小米硬件税后利润率不超过5%。很多用户感叹,这真是良心公司。诚然,对于消费者来说可能是,但对于小米的股东,哪怕是持有一手200股的散户来说,就不那么幸运了。

当然,雷军的逻辑是说,咱们硬件少赚点,多卖点手机,然后靠软件和服务赚钱。但根据小米财报,硬件才是小米营收真正的大头,而软件,也就是讲讲故事,期望市场给予更高估值的题材罢了。

在手机硬件厂商里,除了苹果一枝独秀,营业利润率能维持在20%以上,其他手机厂商都是微利。有数据显示,在2017年第一季度OPPO收入约54.1亿美元,营业利润2.54亿美元,营业利润率4.7%;华为营收67.4亿美元,营业利润为2.26亿美元,营业利润率3.35%。

这就是一个竞争异常激烈的红海市场,企业能保持微利活下来就已经不容易了。像罗永浩的锤子、贾跃亭的乐视手机、功能机时代的王者金立,都已衰落。魅族、联想、中兴、酷派,均已式微。

那么什么行业更容易赚钱呢?我们还是通过沪深300指数,和他的10个一级行业对比来看看。


图4:沪深300及300一级行业涨幅,中证指数

沪深300的10个一级行业指数,均以2004年12月31日为基日,以1000点为基点。截至2019年7月30日,(必需)消费、医药、金融、可选(消费)涨幅超过沪深300指数,而电信、工业、信息、公用、材料、能源的涨幅则低于沪深300,且收益差距非常之大。先放结论:

300消费14年7个月以来的年化收益达到22.76%,跑赢沪深300 13.01%。300医药年化收益率16.81%,跑赢沪深300 7.06%。300金融年化收益率14.01%,跑赢沪深300 4.26%。300可选消费年化收益率也达到了12.05%,跑赢沪深300 2.3%。


图5:主要消费、医药卫生、金融地产、可选消费指数的成份股及其权重,中证指数

我们再来看看这些行业指数的成份股及其权重,这样可以更好地理解这些细分行业。

在消费领域,被分为可主要消费和可选消费。主要消费是指日常消费品及其衍生行业,简单理解就是入口食用的,比如白酒、牛奶、猪肉,以及猪饲料如新希望,以及消费品流通零售企业如永辉超市。而可选消费,主要是家用电器、汽车及其衍生行业,如空调、汽车,以及家电零售企业如苏宁易购,广告传播平台如分众传媒。

主要消费的权重股更为集中,前10大权重股合计占比92.17%,尤其前两大权重股贵州茅台、五粮液,两者合计占比46.96%,得益于近年白酒行业的景气,主要消费指数涨幅可观。

可选消费10大权重股合计占比77.52%,前两大权重股为家电双雄格力和美的,合计占比41.73%,格力和美的整体市场表现也不错,但是自2017年房地产调控,家电行业增速有所放缓,而汽车行业近几年销量见顶之后有回落迹象,也对指数稍有拖累。

医药卫生指数前10大权重股合计占比63.96%,除第一大权重股恒瑞医药占比26.28%外,其他成份股的占比权重都不太高。在10个一级行业中,医药卫生排第二,过去的涨幅略逊消费。

80后人口基数大,正是青壮年,他们消费能力很强,但再过二三十年,同样的这群人将步入中老年,那么对医药消费的潜在需求就很大。另一方面是中国的制药企业,当前正以仿制药等为主打产品,跟世界一流药企相比差距还很大,但整个医药行业在研发投入方面舍得投入,人才层次也在逐渐提升,例如肿瘤的新型精准靶向疗法CAR-T、生物制药等领域,中国药企正在与世界一流药企同步。

金融地产指数的前10大权重股合计占比54.52%,总的成份股数量上最多,达到73个。第一大权重股中国平安占比19.84%,其他成份股权重也不太高,跟医药卫生指数类似。

金融地产指数涵盖银行、证券、保险、房地产等等,这些行业都具有一定的周期属性,公司体积都很庞大,稳定性更强,但盈利能力相对消费、医药要稍差一些。房地产过去相对是高成长性的行业,但近几年表现优秀的地产公司,如恒大、碧桂园、融创等都是在港股上市。

除了这四个行业指数,电信、工业、信息、公用、材料、能源的涨幅要落后于沪深300,尤其排在最后的300能源,14年多涨幅仅有54.8%,年化涨幅3.06%,加上股息勉强比存银行强一点,近5年的收益更是负数,5年年化收益-2.29%。


图6:沪深300与300消费、300医药、300金融、300可选涨幅对比,雪球

所以,持有那些质地更好的优秀行业指数,长期收益也会跑赢沪深300。

主题指数

主题指数数量很多,他可以根据市场动态和经济热点不断地增加新的主题,比如养老产业、长三角、云计算与大数据、新能源汽车等等。

需要注意的是,指数公司可以编制指数,但不一定有相对应的跟踪它的基金产品。比如云计算与大数据目前就没有基金跟踪。指数是为了反映市场的情况,而基金却是实打实的生意,如果成立了一支基金,但基金收益却不理想,那也没有人参与申购。

在主题指数部分,我重点介绍中证白酒和中国互联网指数。

先说说中证白酒,在前面介绍行业指数的时候,我们也提到了,300消费正是凭借着合计占比达到46.96%的前两大权重股贵州茅台和五粮液,才在10个一级行业里傲视群雄。

像主要消费、食品饮料等指数,主要权重股也都是白酒。主要消费包含食品饮料,食品饮料包含白酒,比如中证白酒的18个成份股有17个也在食品饮料指数里面,越细分,其风险性会越大,这是确定的,比如2013、2014年白酒行业因为塑化剂风波,波动起伏就会很大。

但收益方面,却是反过来的。中证白酒以2008年12月31日为基日,1000点为基点。对比自2009年1月以来的收益发现,中证白酒>食品饮料>主要消费。

自2009年1月以来,中证白酒指数年化收益率20.98%,跑赢沪深300 11.23%。


图7:中证白酒、食品饮料、主要消费收益对比,雪球

很多人对白酒行业的看法比较悲观,觉得现在年轻人普遍喝啤酒或其他低度白酒,白酒喝得少。这句话本身没有问题,这个趋势可能是存在的。但我们这里说的白酒主要是高端白酒,中证白酒前四大权重股分别是五粮液(15.96%)、泸州老窖(15.79%)、贵州茅台(14.66%)、洋河股价(13.77%),合计占比60.18%。简单谈几点我的看法:

1)白酒是一个非常好的行业,原料不会稀缺,产能有限,有提价权,利润率足够高,而研发成本很低,产品和品牌的护城河很高,比如茅台只能在茅台镇的气候菌群条件加赤水河的水才可以酿造,泸州老窖的老窖池源自明朝,我们经常听说国窖1573,就是自1573年持续酿造至今,而新窖池需要几十年沉淀,才能酿出好酒,这是白酒行业的特殊性。这些特点,跟任何其他行业对比,都是绝对的优势。

2)高端白酒的不是日常消费品,而是带有某种社交属性,我们常见的场合,包括商务场合、婚丧场合、会议场合、节日场合等等,这些场合下对高端白酒的需求量不会有太大的下降,另一方面个人消费者的购买力在增强,朋友聚会时来瓶好酒现在也比较常见,并且请记住白酒产能是有限的。即使是买个股,我也推荐研究一下白酒这个行业,像茅台的基酒产量,在财报里都会披露,这些基酒对应的是三四年后上市的产量,利润很好推算。

3)中国高端白酒在出口方面存在市场增量。中国白酒位列世界八大烈酒之一,白酒是中国文化的一部分,随着中国经济发展,文化影响力的逐渐提升,中国白酒在国外越来越受欢迎。除了直接饮用,比如在日本就有商家用茅台来调制鸡尾酒等等。中国白酒出口数量及金额也是连续多年保持增长,见图8。茅台目前在国外的销售网络已经覆盖五大洲67个国家和地区,有115家海外经销商,海外市场的销售网络布局也日趋完善。据贵州茅台2018年的年报显示,2018年茅台海外营收28.93亿元,同比增长27.44%,占其总营收的3.9%,未来应该有进一步提升的空间。

图8:2010~2018 中国白酒出口数量及金额,海关总署

再来看看中国互联网指数。

我们都知道在过去的20年中,全球互联网的发展异常迅猛,尤其是近10年,随着苹果、安卓推出的智能手机,移动互联网真真切切地改变了每个人的工作、生活。

中国的互联网企业,在10多年前,大多是Copy To China,即把国外比较成功的模式带回中国,比如门户、社交网络等等,在美国上市时,比如微博,会说是中国版的Twitter,这样投资者好理解。

但是在移动互联网时期,中国开始反超,并局部领先,最典型的是移动支付。因为中国有人口数量最多的统一语言和货币体系,这是其他国家所不具备的。为什么Facebook最近要发行Libra?因为Facebook的全球用户数虽然远大于微信,但是美国用户给其他地区用户转账,就是国际汇款了,很不方便。

现在,开始Copy From China了。最近两三年出国的朋友,已经不太适应国外用现金支付的情况,不像在国内,只要拿上手机就能出门了。不过支付宝和微信,在近几年,已经开始大力拓展海外市场,很多国家已经可以直接使用支付宝和微信支付了。

互联网行业虽然发展很快,一片欣欣向荣的景象,但是从投资角度来看有三个问题。

一是A股没有太多的互联网公司,大多数的互联网公司,从公司成立之初就是拿的美元融资,最后在境外上市,比如阿里、百度在美股,腾讯、美团在港股,如果要投资这些公司,换汇入金很麻烦,而且本身不合规,有人几年前转出去买股票的钱被银行要求转回境内。

二是很多互联网公司都不盈利,习惯了市值=净利润xPE这套估值体系的人,面对PE高得离奇,但利润很少,甚至往往是负数的时候,真不知道该如何下手,像巴菲特就几乎不投资互联网公司。

三是这个行业发展太快了,谁知道哪天自己会被别人颠覆?腾讯上市以来涨了400多倍,但是马化腾也拿不住自家股票,经常减持套现,你要说人家拿钱做其他用途,我信,但是不争的事实是,当年微博崛起,腾讯非常紧张,担心自己在社交上的优势会被削弱,幸好自己做出了微信。如果不是腾讯自己,而是别人做出了微信,这个后果会有多可怕?再说BAT里的百度,近年逐渐衰落,看起来是一连串偶然的问题和麻烦,实际原因并不是这样。百度真正的问题在于搜索已经不是未来趋势和主流。搜索是PC互联网的玩法,搜索引擎需要根据网页地址去爬关键字算权重,但是移动互联网时代,一个个独立的App,是无法被抓取检索的,我们越来越多地通过App去直接获取或搜索垂直类信息了,比如通过携程订机票,通过美团点外卖,通过头条看新闻,搜索引擎的衰落是必然的趋势。以前很多人会先打开百度,比如搜索京东,然后打开京东网页购物,专业术语叫寻址搜索,这占到搜索引擎很大一部分检索量,现在只需要找到京东App打开就行了。

所以,在国内通过指数基金的形式,就可以投资于这样一个快速发展,但是又存在很多不确定性的行业,可能是最理想的方式。

中证指数系列里,以BAT为主要权重的指数有“中国互联网50”和“中国互联网30”,以中国互联网50来说,它以2007年6月29日为基日,基点1000点。中国互联网50成份股中,阿里巴巴权重31.01%,腾讯控股权重30.81%,百度权重6.35%,其他的占比都更少,包括美团、京东、网易、携程、好未来、拼多多等。

截至2019年7月31日收盘,中国互联网50是7875.44点,12年年化收益为18.77%,跑赢沪深300 9.02%。

未来中国的互联网发展,还会有非常巨大的潜力和机会。

一方面,在国内市场,各行各业正在被互联网改造,几年前说的互联网+有点一拥而上的架势,但是互联网人才不懂产业,产业人才不懂互联网,有点操之过急,如今产业互联网仍然被很多大佬看好。另一方面,中国独特的统一大市场、人力成本结构、城市居住特点等因素,成就了支付宝、微信支付、美团外卖、滴滴等企业,中国互联网开始在全球保持领先和扩张态势,人才储备、前沿技术、商业模式等形成对外输出。相信中国互联网从5G开始,存在一个领跑的机会,而且成功的可能很大。

策略指数

我们说的指数,大多数是按(流通)市值进行加权,比如沪深300、中证500等等。策略指数,不改变成份股,但按照一定的规则重新计算成份个股的权重。常见的策略有基本面、成长、等权重、低波动(波动率)、红利(股息率)等等,你看到的指数名称大概是基本面50、300低波、消费红利这样的。

按照市值加权,存在这么几个缺点:

1)以沪深300为例,金融地产行业占到沪深300的39.07%,如果金融地产行业类股票的涨跌幅度较大,那么指数也会相应地出现较大的涨跌幅变动,这不能很好地反映市场整体的真实情况。

2)假设某支个股的合理市值是100亿,占比1%,但是阶段性地被高估了,当前市值如果是200亿,那么占比将被提升到2%,越被高估,指数反而要被动地配置更多。同样的,低估的,需要被动减少配置。长期来看,指数的收益会被拉低,这不合理。

这些策略的有效性如何呢?我们先看结论,下图是沪深300与300系列的一些策略指数的收益对比。


图9:2005.1~2019.7,沪深300、300等权、300红利、300低波、300价值收益对比

300低波成立时间为2019年3月7日,时间太短了,忽略掉。其他的,除300等权略微跑输沪深300,300价值和300红利都跑赢了沪深300。

截至2019年7月31日,300红利年化收益12.81%,跑赢沪深300 3.07%。截至2019年7月31日,300价值年化收益11.69%,跑赢沪深300 1.94%。

这里重点介绍一下红利策略,在诸多策略里面,红利策略的管理规模目前是比较居前的,另外像价值、基本面及其他一些增强策略都包含了红利因子。

在中证指数红利系列里,收益最高的是消费红利指数,最好的消费行业,叠加红利策略,自2005年12月30日基日,1000点为基点,至2019年7月31日,指数点位为29914.5,涨幅29.91倍,年化收益达到28.43%。这只是价格指数的收益,如果分红再投入,也就是全收益指数,那么红利策略本身股息率也比较高,这个年化收益应该超过了30%。

红利策略,是美国一个叫迈克尔‧奥希金斯的基金,在他1991年出版的《跑赢道琼斯指数》一书里提出来的,当时叫狗股理论(Dogs of the Dow Theory)。

他的原理是:每年年底在道指的成份股中选出10支股息率最高的股票,平均资金买入,一年后,重新找出10个股息率最高的,将不在名单中的卖出,买入新进名单的。如此循环。

根据历史数据回测,过去几十年里,这个策略只有两年跑输市场,也就是1999年科技股泡沫,以及2008年金融危机。在1957~2003年期间策略年平均回报率为14.3%,跑赢道指的11%;在1973~1996年期间,策略平均年回报率高达20.3%,同样高于同期道指的15.8%。

红利策略为何奏效?

1)如果股息率高,则意味着公司敢于拿出真金白银来分红,说明公司现金流充裕、真实,这是一个不错的排雷指标。2019年7月,A股辅仁药业爆雷,原因是拿不出6000多万的分红款,而此前的一季报却显示公司货币资金余额有18亿,上交所问询后,回复说公司仅有现金1亿多,这才短短4个月,16亿现金去哪了……

2)股息率=现金分红/市值,股息高往往意味着阶段性的市值这个分母变小了,这种情况,意味着被低估,买入后,一方面是赚了估值(市值)回归的钱。另一方面,股息足够高的话,假设已经超过了5%,即使是利润不再增长,那么股价继续下跌,意味着股息仍将继续提升,我们假设这种极端情况出现,那么你可以买光它的股票,凭着分红就是一笔非常不错的投资了。事实上红利策略正是股息越高权重越高的,这为指数提供了很好的安全垫,下面的支撑性往往比较强。

3)指数基金净值=净利润*PE+分红,因为分红是动态变化的,所以我们前面在计算其他指数年化收益的时候,都没有加入分红因素,而真实买指数基金的情况下,如果分红也就是股息比较高,对于基金净值的提升,也就是最后的收益,还是起到比较大的作用,不要小看每年2%~3%的差距,长时间的复利之后,这个差距就会变得很大。

红利策略,是一个在全球证券市场被证明有效的策略,在A股市场也有很多红利策略可以选择,比如上证红利、中证红利、深证红利等等。

其他市场指数

在我们的语境里,说中国股市如何如何,往往说的是上证指数。上证指数成立时间最久,是以1990年12月19日为基日,基点是100点,所以我们习惯了以它作为中国股市的风向标。

很多人一查上证指数,2007年就6000多点了,十几年过去了,现在才3000点上下,从而匆忙得出结论,中国股市垃圾,仿佛投资A股的全是傻瓜弱智。

在这里还是要多说几句:

1)上证指数无法代表全部A股,上证指数只包含了上交所的全部股票,深圳主板、中小板、创业板等,上证指数是不包含的,科创板现阶段也不包含,所以上证指数并不能代表A股整体表现。

2)上证指数以总市值(沪深300以流通市值)加权平均作为权重分配依据,银行股、中石油、中石化对权重影响比较大,在一定程度上影响了上证指数的整体表现。

3)新股上市第11个交易日,被纳入指数。A股市场特有的打新规则,任何一个新股,刚上市的那几天,都是连续涨停,然后大多数在开板之后开始漫长的阴跌,这个规则严重拖累了上证指数的指数点位。

4)成份股分红除息,上证指数不予修正,任其自然回落,相当于每年自然跌掉2%左右……

相对来说,比较能够全面地代表A股整体市场表现的,是万得全A指数。万得全A覆盖A股全部上市公司,从1999年12月30日1000点起步,到2019年7月31日,是3957.15点,年化收益率为7.28%。但是2000年左右,万得全A的PE-TTM高达60倍,而当前只有16.24倍,如果考虑估值因素,实际万得全A的年化收益率应该超过12%。


图10:2000.1~2019.7,万得全A指数趋势

这样看的话,A股收益很差吗?并没有。当然,这也告诉我们,要买得便宜,**市值=净利润*PE**,如果在60倍PE买入,现在PE降到16.24,光是靠净利润增长来消化这高估值,就得做好套好几年的准备。

我们把眼光放到A股以外,挑选了美国、德国、日本、香港市场的指数,与跟沪深300做一个对比。在此,需要先申明一下,并不是我只挑选那些跑赢了沪深300的指数,而是我挑选了排名靠前经济体的指数,结果,巧合的是,无一例外,都跑赢了沪深300。

对比选取的时间范围都是2009年3月6日,至2019年7月26日。沪深300当时的PE-TTM是15.45,当前12.12,估值更便宜一些,但差别不是太大。在此期间,沪深300的涨幅是68.75%。

同一期间,标普500涨幅342.78%,德国DAX涨幅238.75%,日经225涨幅201.94%,香港恒生指数138.21%。最差的恒生指数,也高出沪深300一倍以上。


图11:2009.3~2019.7,沪深300与标普500指数涨幅对比,Google财经


图12:2009.3~2019.7,沪深300与德国DAX指数涨幅对比,Google财经


图13:2009.3~2019.7,沪深300与日经225指数涨幅对比,Google财经


图14:2009.3~2019.7,沪深300与香港恒生指数涨幅对比,Google财经

通过整理这几个指数的前10大权重股及其权重,我们发现,这几个指数,还是有一些不同的特点,或许是未来A股的一些潜力行业。


图15:沪深300、标普500、德国DAX、日经225、恒生指数前10大权重股

在标普500指数中,信息技术无疑最为强势,微软、苹果、亚马逊、谷歌、FACEBOOK,占据了6席。中国最好的互联网公司之一,腾讯是恒生指数的第二大权重股。希望未来互联网公司能够以某种形式回流A股。

德国DAX,有我们耳熟能详的一些世界性品牌和世界工业巨头,这符合德国给我们的印象,技术精湛,管理严谨等等。比如安联保险、样子、阿迪达斯、奔驰等,大众、宝马未能排进前10,但也在DAX指数中。另一个现象,是德国的化工企业,或者说新材料领域,有很强的优势,比如林德、巴斯夫、拜耳等等。A股的化工股印象中除了万华化学喊出要做中国的巴斯夫,其他的比较一般?

日经225指数,排在第一的是优衣库母公司,软银、大金、全家便利店,这几个中国用户比较熟悉一些。发那科是全球最大的机器人公司,不过我没听说过……整体感觉电信和信息技术类的占比也不少,日本在消费电子、家电等领域技术上还是有独特的优势。

恒生指数,前10大权重股中,金融保险占据7席,不愧是亚洲金融中心;另一个就是中国内地的企业很多,前10中同样占据7席。恒生指数有一个专门的“恒生中国企业指数”,或称H股指数或国企指数,注意不是我们一般理解上的“国企”。港股比较国际化,中国内地企业很多,繁体中文财报也比较容易读懂,对于国内用户来说,还是更容易理解和把握的一个市场。

大致看完这些指数的权重股风格,看到其中很多我们非常熟悉的一些公司,对我们投资来说,还是很有吸引力。通过指数基金,我们不需要换汇,不需要海外开户,不需要读那些外文的财报,就可以直接交易,投资并持有这些国际一流的企业,真是一件幸运的事情。

这难道不也是指数基金的魅力吗?

总结

以上是我们根据指数的不同类型,分别来找到一些比沪深300有更高收益的指数。

尽管指数本身特性已经分散了风险,但作为长期投资来说,还是要考虑到极端情况下可能的风险。任何时候,我们都不能过于重仓某一到两个指数,而是会从不同的指数里面挑选一些不同特点的指数,构建一个投资组合。

获取高收益,降低不确定性风险,是我们最终的目标。

从一个长期投资的角度来看,标的指数本身的的盈利能力即利润增长是第一位,长期是赚利润增长的钱。即使是买贵了,比如买时的PE是40倍,后来降到了20倍,下跌50%,但是利润增长达到年化20%,那么4年之后,也就解套了,即使以后长期保持在20倍PE,你仍能获得每年20%的利润增长的收益。

一个是年化收益率10%的产品,另一个是年化收益率20%的产品,即使20%的产品买时贵了一倍,10年后的收益也会超过10%的产品。并且时间拉得越长,超额收益会越高。所以,这是指数级增长的关系,这是复利的威力。


图16:年化10%和年化20%的投资品,分别在10、20、30、40年后的收益倍数

其次才是买得便宜,赚估值修复和市场情绪的钱。当然买得便宜,也不代表不会更便宜,但买得便宜毕竟还是提供了安全垫,下跌的空间不会那么大了。另一方面,买得便宜,还是要有耐心,即使买得便宜也不代表一定会马上就估值回归,有时估值甚至在低位徘徊好几年,你会眼红其他涨得更好的机会,你会怀疑自己当时的判断和选择是不是出了问题,这将极为考验每个人的心智。买得便宜,对于中短期的投资,可能更加重要一些。

资金体量不同,投资心态不同,个人性格和心理素质不同,每个人对于如何投资,如果构建投资组合,在何时买进何时卖出,观点会截然不同。

对于我们以养老为目的的长周期投资来说,首要的是资产质量要好,比沪深300更好,好行业的指数,好主题的指数,好策略的指数;其次是买得便宜,最好能在极端低估的时候多买点,在极端高估的时候也可以卖一点。要有好的耐心,毕竟,只要时间足够久,你一定可以等到好的买卖机会,只要时间足够久,你一定会获取投资该有的回报。

如果要投资这些指数,还需要挑选出合适的指数基金,延伸阅读:

定投养老:年化收益超16%,一个适合长期定投的指数基金组合!zhuanlan.zhihu.com图标

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投资有风险,本文仅代表个人观点,不作为投资依据,盈亏自负。

不同的基金估值水平不一致,比如消费、白酒当前估值过高,切莫追高。

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编辑于 05-26

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